申(shēn)万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企(qǐ)业市(shì)值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却(què)在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等(děng)头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息(xī)等(děng)营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代(dài)化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电(diàn)子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业(yè)增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的(de)芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关(guān)客户的(de)广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存(cún)风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公司(sī)整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下(xià)滑(huá)5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行(xíng)业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国(guó)内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同比增(zēng)天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜(qǐ)业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发(fā)高占(zhàn)比又(yòu)有研(yán)发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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