申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发(fā)展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也(yě)因(yīn)此成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技(jì)营收(shōu)稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在下(xià)滑。选(x200克等于多少毫升水，200克是多少ml水uǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1200克等于多少毫升水，200克是多少ml水671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本助力(lì)之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收(shōu)高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设(shè)计能力，公司得到了相关客户(hù)的(de)广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立(lì)器(qì)件(jiàn)、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑(huá)，意(yì)味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的(de)存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司(sī)经(jīng)营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要(yào)不(bù)断(duàn)通过研发(fā)投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带(dài)来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发(fā)费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合(hé)研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研(yán)发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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