国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽(hū)视。在美国多项(xiàng)重要经济数据(jù)出炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召开5月议(yì)息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后(hòu)市场走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美(měi)国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一共和(hé)银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且(qiě)多次(cì)触(chù)发停牌(pái)，原因(yīn)是达成(chéng)救助(zhù)协议以维持该银行运(yùn)营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士(shì)称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官员正在与其他银(yín)行进行协调会议(yì)，为(wèi)第一共和银行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既(jì)源于该行(xíng)自(zì)身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查(chá)督(dū)导行(xíng)动(dòng)拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银(yín)行业审查员未能采取有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Mic别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了hael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分(fēn)认识到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规模(mó)扩(kuò)大(dà)、复杂(zá)性增加，该行变得(dé)有多么不堪(kān)一(yī)击。他(tā)们的(de)确(què)发现了(le)风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的措施(shī)，保证(zhèng)该(gāi)行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭(bì)有四大成(chéng)因(yīn)，其(qí)中三点都(dōu)和(hé)美联储监管不(bù)力有关(guān)。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政(zhèng)时的金(jīn)融业(yè)改革普遍(biàn)放松了对中等(děng)银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在(zài)降低标准、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监管方式不(bù)够自信果断，它们阻碍(ài)了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确(què)定了硅(guī)谷银(yín)行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关(guān)风险，但美联(lián)储自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审查(chá)报(bào)告(gào)或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了(le)范(fàn)围更广(guǎng)的问题，比如(rú)该行多年来一直突破内(nèi)部风(fēng)险限制，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存(cún)款基础稳(wěn)定，其利(lì)率相关风险还被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银(yín)行的(de)一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管一家银(yín)行对利(lì)率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对(duì)范围更广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准(zhǔn)和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求(qiú)更广泛的(de)银行考虑(lǜ)到可出售(shòu)证(zhèng)券(quàn)的未实现损益，以便让(ràng)银行的资本要(yào)求更(gèng)好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理不(bù)足(zú)的公司，美联储可能增(zēng)加资本或(huò)流动性的要求(qiú)，或者限制股票回(huí)购、股息支付(fù)或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州和佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间(jiān)受冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本(běn)分担(dān)的基础上(shàng)提供给(gěi)州政府和符(fú)合条(tiáo)件的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害(hài)影响(别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了xiǎng)地区的应(yīng)急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五国(guó)就乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会(huì)执行副(fù)主席(xí)东布罗(luó)夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已(yǐ)采取行动解决(jué)欧(ōu)盟(méng)成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具(jù)体措(cuò)施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤(chè)回针(zhēn)对乌(wū)农产品的(de)单边措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜(cài)籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农产品(pǐn)实施(shī)保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影响的(de)成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商(shāng)务部最新公布的数(shù)据显示(shì)，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)是美联(lián)储青睐的(de)通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数(shù)据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不(bù)下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的(de)可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务(wù)部公布(bù)的一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场(chǎng)预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵(guì)金属分析师张晨(chén)向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一(yī)季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回(huí)暖，显示出美(měi)国经(jīng)济(jì)虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对(duì)于(yú)美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银(yín)行(xíng)信用危机的尾(wěi)部效应持续(xù)存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经济景(jǐng)气下(xià)滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美联储降息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由于反映核(hé)心个人(rén)消(xiāo)费(fèi)支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数(shù)据更多影响的是年(nián)中美联储的(de)政策变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师吴(wú)梓杰(jié)认为(wèi)，当前美联储货币政策面临(lín)抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以及一季(jì)度(dù)经济(jì)的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行政策选择时不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计(jì)，美(měi)联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会(huì)保(bǎo)持加(jiā)息25BP的(de)节(jié)奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或(huò)将(jiāng)更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的(de)把(bǎ)控，且对未来(lái)加息的态度或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵图和经(jīng)济(jì)展(zhǎn)望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声明(míng)及鲍威(wēi)尔的会后发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重点观(guān)察措辞调整变化情况(kuàng)，特(tè)别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻(wén)发布会(huì)上(shàng)，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以(yǐ)及(jí)银行业危(wēi)机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观点论(lùn)述(shù)。特别是(shì)如(rú)果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还是(shì)权益市场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会议需要关注(zhù)三个(gè)方(fāng)面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是(shì)否(fǒu)会透露(lù)其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经(jīng)济风险的判断(duàn)，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三是(shì)美联储未来的(de)货币政策预期(qī)，比如(rú)是否(fǒu)透露下半年将降(jiàng)息或者不(bù)降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计(jì)显著下行(xíng)，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果不会引起市(shì)场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注美(měi)联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未来政策(cè)路径的(de)展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息(xī)的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或(huò)将面(miàn)临较大的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下(xià)跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市(shì)场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对(duì)于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高(gāo)位振荡调(diào)整，但(dàn)总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在(zài)利多(duō)、利空因素(sù)间(jiān)来(lái)回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压(yā)制边际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未决以(yǐ)及(jí)银(yín)行业风(fēng)险事(shì)件余波反复(fù)，不断激发(fā)市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价(jià)格形(xíng)成别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了支撑。

　　而(ér)利(lì)空因(yīn)素(sù)主要是，市场(chǎng)和美联(lián)储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国(guó)经济层(céng)面(miàn)的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别(bié)是就业市场尽管(guǎn)过(guò)热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增(zēng)非农就业人(rén)数(shù)还是失(shī)业率指(zhǐ)标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联(lián)储货币政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值区间，这极有(yǒu)可(kě)能造成(chéng)通(tōng)胀回归波折(zhé)反复，进(jìn)而引发美联储(chǔ)货币政策(cè)前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的(de)修正走势，美联储还需在更(gèng)多(duō)数(shù)据指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再相机(jī)作(zuò)出政策调整(zhěng)，而在此(cǐ)之前预计仍会(huì)延(yán)续当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策思路。而(ér)市场对(duì)于年内降息的乐(lè)观预(yù)期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下(xià)美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实(shí)际利(lì)率的(de)变化，但是最近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的变(biàn)化(huà)使得(dé)贵金(jīn)属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵(guì)金(jīn)属多头驱(qū)动(dòng)的逻辑还(hái)没结束(shù)，且近期的表(biǎo)现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵(guì)金(jīn)属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程(chéng)度的(de)易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一(yī)定支撑，但边(biān)际(jì)减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位带来(lái)的(de)加息(xī)预测(cè)，未能对贵金属形(xíng)成有力的(de)回落(luò)压力。因此，他预计(jì)贵金属市(shì)场整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美(měi)联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期(qī)的修正或(huò)将带来金银价格(gé)的(de)进一步(bù)回调。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏(hóng)观市(shì)场关键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面因素也多空交织，海外市场容易(yì)出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结束(shù)后，市场将直(zhí)面(miàn)美联储(chǔ)5月利率决议落地，他(tā)预计美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风险(xiǎn)资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储(chǔ)议(yì)息会议等重要事件，加之银(yín)行业(yè)危机及(jí)债(zhài)务上限问(wèn)题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注引发(fā)的(de)风(fēng)险。假期(qī)后可关注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美(měi)联(lián)储会议这一关(guān)键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则(zé)要保持头寸有足(zú)够安全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带(dài)来冲击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美联(lián)储议(yì)息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局。

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