大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的(de)核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期(qī)货合(hé)约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对(duì)美联(lián)储将继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基(jī)于对期货(huò)的(de)押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌(diē)幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析(xī)师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析(xī)师刘(liú)书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年(nián)10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端(duān)，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤(méi)价回(huí)落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大(dà)，且(qiě)部分内(nèi)地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几年的(de)持(chí)续(xù)投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游(yóu)降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为强势主要还(hái)是基(jī)于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃(rán)料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来(lái)看，下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本(běn)端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下(xià)降和随(suí)着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的(de)下(xià)降，关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均(j关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗ūn)将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗(dàn)性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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