大家周(zhōu)末(mò)好，先(xiān)来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易(yì)员们(men)一直坚(jiān)信(xìn)，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及(jí)债(zhài)务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席(xí)分析(xī)师高(gāo)明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市(shì)场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院(yuàn)负责人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在(zài)增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近期(qī)的持续(xù)走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并(bìng)没有随(suí)着煤(méi)价回落(luò)、采购成(chéng)本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或者(zhě)降负(fù)的(de)消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的(de)品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于原(yuán)料端(duān)的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全(quán)球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来(lái)临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的(de)成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚乙(yǐ)烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成(chéng)本的加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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