昨(zuó)夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来(lái)重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造(zào)成不(bù)必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波动来(lái)自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年(nián)初(chū)以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石(shí)油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的事(shì)情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美(měi)元的(de)货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治(zhì)化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格(gé)局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市(shì)场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价(jià)格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进(jìn)口肉(ròu)采购(gòu)转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有提前出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告一本书多重，一本书多重有一斤吗诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压(yā)力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高(一本书多重，一本书多重有一斤吗gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移(yí)带(dài)来的系(xì)统性风险。

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