本周，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受(shòu)中(zhōng)概股拖(tuō)累，后(hòu)市下跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四(sì)，兔年股(gǔ)市(shì)走(zǒu)过3个月行程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌的风险输入。作(zuò)为同股同权(quán)的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数(shù)据显示(shì)，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数过去(qù)3个(gè)月表(biǎo)现(xiàn)为全(quán)球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储(chǔ)加息在(zài)即(jí)，市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪上(shàng)升，国(guó)际资金(jīn)从新兴(xīng)市场撤离。瑞士(shì)瑞(ruì)联银行日前(qián)将中(zhōng)国股票评级从高配下调为(wèi)中(zhōng)性(xìng)。从宏观(guān)面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数首季上(shàng)升4.9％，去年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩(suō)货(huò)币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未(wèi)经季(jì)节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降(jiàng)幅，且是(shì)连续(xù)第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性(xìng)折价效应加剧，在(zài)全(quán)球金(jīn)融市(shì)场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助(zhù)涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三(sān)盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存(cún)款较去年末(mò)减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行股，银(yín)行部分龙(lóng)头(tóu)股招行等承压，相较而言，工商银行兔(tù)年以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是(shì)二者虎年最后(hòu)3个月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈利增速；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高于(yú)行(xíng)业(yè)均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和(hé)市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央(yāng)企国企估(gū)值回归市场均值，已是(shì)国家资本(běn)新(xīn)战略(lüè)。国(guó)家外(wài)汇(huì)局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还(hái)是(shì)市(shì)净率等指标看，当前A股的估值(zhí)相对偏低(dī)。”类(lèi)似表态(tài)无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代(dài)贵州茅台成为(wèi)市值“一哥(gē)”的(de)中国移(yí)动，流(liú)通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中(zhōng)特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上(shàng)涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二(èr)者同时(shí)上涨的(de)年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同(tóng恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因)步(bù)飘红4次(cì)，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆(jiē)飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股(gǔ)为(wèi)主题(tí)的红五月行(xíng)情能否再现(xiàn)？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联(lián)网指数能(néng)否维持强势行(xíng)情。二是作为(wèi)A股(gǔ)第二大行业指数(shù)，电(diàn)气(qì)设备板块能否企稳(wěn)。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上(shàng)涨一成(chéng)，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深(shēn)两市(shì)单日成交始终维持在(zài)万亿元之上，市场人气(qì)并未退(tuì)潮，只是风格轮(lún)换在加速(sù)。鉴于大(dà)盘(pán)重新(xīn)回到W形(xíng)整理格(gé)局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和(hé)年(nián)线关(guān)口(kǒu)，下(xià)跌空(kōng)间亦不大(恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因dà)。

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