5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继(jì)续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的(de)产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内(nèi)医(yī)保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化(huà)是(shì)非常明显(xiǎn)的(de)，传统药(yào)企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收(shōu)增(zēng)速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立(lì)医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民(mín冀g是河北哪里的车牌 line-height: 24px;'>冀g是河北哪里的车牌)的基(jī)本(běn)医疗卫(wèi)生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大(dà)型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医(yī冀g是河北哪里的车牌)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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