昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于衰退(tuì)的(de)危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的禧与喜的区别是什么，喜字logo设计(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步(bù)。两国(guó)都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动(dòng)可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。禧与喜的区别是什么，喜字logo设计>

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当(dāng)期的估值(zhí)没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自己的企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功(gōng)归(guī)功于过去(qù)几十(shí)年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束时美国(guó)所经历(lì)的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解禧与喜的区别是什么，喜字logo设计形势(shì)，但(dàn)他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需(xū)的(de)市场格(gé)局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期(qī)货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的(de)大(dà)起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提(tí)前透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的(de)体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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