核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不(bù)确(què)定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的(de)股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低(dī)，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年(ni二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥án)后经济(jì)恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资(zī)产的投资(zī)收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就(jiù)是行业(yè)基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股(gǔ)价端(duān)估值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎(shú)回(huí)的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银(yín)行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的(de)配(pèi)置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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