金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交(之字是什么结构的字，近字是什么结构jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)近(jìn)7年(nián)时(shí)间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中(zhōng)国(guó)第四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部(bù)分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升至新华联集(jí)团(tuán)董事(shì)、董事(shì)局(j之字是什么结构的字，近字是什么结构ú)副(fù)主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在(zài)1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投(tóu)放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的(de)金(jīn)东(dōng)集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的(de)高端(duān)消(xiāo)费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消(xiāo)化(huà)，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格(gé)带白(bái)酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下(xià)降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端(duān)相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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