近日，国内上市(shì)交易的4只公募(mù)商品期货基金陆(lù)续公布了一(yī)季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下(xià)跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三成(chéng)，备(bèi)受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和(hé)利润(rùn)有(yǒu)何(hé)区别？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金本期(qī木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思)利息(xī)收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含(hán)公(gōng)允价值变动收益）扣除(chú)相关费用和信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为本期已实(shí)现(xiàn)收益加上(shàng)本期(qī)公允(yǔn)价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基(jī)金(jīn)资产净值方(fāng)面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减变(biàn)化(huà)，可以反(fǎn)映(yìng)出投资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信(xìn)能(néng)源化工期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走(zǒu)出(chū)下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消息在资本市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美(měi)豆等大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其(qí)次(cì)，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于(yú)加工利润(rùn)尚可，加之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下(xià)游提(tí)货(huò)消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部(bù)分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集(jí)中出栏，春节后一段(duàn)时间(jiān)一般(bān)是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价格(gé)持续下行，养殖(zhí)业(yè)复产积极(jí)性不高，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和(hé)提货量处(chù)于(yú)偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于(yú)报告期(qī)内基金投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度白银(yín)在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很(hěn)快反弹至(zhì)年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银(yín)表现更为强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白(bái)银(yín)工业属性(xìng)及(jí)美联储加(j木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思iā)息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期(qī)则主要是欧美银行业出(chū)现流(liú)动性危机(jī)，导致(zhì)避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了(le)市场对于美(měi)联储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基金认为(wèi)，美联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧继(jì)续(xù)主(zhǔ)导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时(shí)也需(xū)关注突(tū)发地缘(yuán)政治、金融体(tǐ)系(xì)的流(liú)动性(xìng)风险、新兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年(nián)以来(lái)，美联储已连续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美(měi)联储(chǔ)今年或(huò)还有一次加息。随着(zhe)美国加息(xī)渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍(réng)处(chù)于高位，宏(hóng)观环境对贵(guì)金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进一(yī)步(bù)提升。考虑到白(bái)银(yín)的(de)高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议(yì)择机积极(jí)配置(zhì)。

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