财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节(jié)节(jié)回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款(需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂kuǎn)的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波(bō)动的(de)，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价的(de)理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到(dào)银行业内人(rén)士的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人(rén)部门(mén)当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产是(shì)去(qù)年(nián)利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当(dāng)前(qián)贷(dài)款端(duān)定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区(qū)大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的(de)情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。<需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂/strong>