来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济200mm是多少米，2000mm是多少米形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太(tài)可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是(shì)面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的(de)成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的(de)数据200mm是多少米，2000mm是多少米看，确实好(hǎo)于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明(míng)显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期(qī)不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的(de)关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神(shén)一致。这也(yě)意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不(bù)动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以提(tí)振信心和(hé)预(yù)期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延(yán)续(xù)了去(qù)年12月(yuè)会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去(qù)年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来(lái)的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增(zēng)加(jiā)城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳(láo)动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大特大(dà)城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造(zào)和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把(bǎ)吸(xī)引(yǐn)外商投资放(fàng)在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件(jiàn)的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应(yīng)的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能(néng)等设(shè)施建设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施(shī)也必(bì)然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励(lì)头部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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