财(cái)联社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年(nián)同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市(shì)都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平(píng)，市(shì)场集(jí)中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业(yè)将有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参(cān)与数(shù)量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在(zài)百元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研(yán)报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发(fā)力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的(de)老大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花(huā)和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说(shuō)15英寸等于多少厘米 15英15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸寸等于多少寸，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地(dì)生(shēng)根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目(mù)前(qián)行业(yè)格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布(bù)局多元化(huà)企(qǐ)业，将更(gèng)加能(néng)够(gòu)顺应精酿(niàng)市(shì)场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者(zhě)。

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