财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的(de)研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者(zhě)总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的(de)燕京(jīng)、上(shàng)海的力(lì)波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市(shì)场趋(qū)势(shì)不变，经过(guò)一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的(de)营业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较(jiào)强，进入(rù)存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢(huī)复(fù)将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域(yù)由部(bù)分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品端(duān)方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端(duān)及(jí)超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前(qián)市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型产品如(劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提(tí)价(jià)空间较大，高端化完成后(hòu)利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼51%。今年(nián)一(yī)季(jì)度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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