2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行(xíng)业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆(nì)变(biàn)器、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业(yè)净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市(shì)公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统(tǒng)计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市(shì)企(qǐ)业经营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增(zēng)速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的(de)红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于(yú)高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威(wēi)股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市(shì)公司，不(bù)容(róng)易形(xíng)成恶性凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业(yè)2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多(duō)竞争(zhēng)激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分(fēn)会(huì)公布的最新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也(yě)可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片面临短期供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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