上(shàng)市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善导致退市(shì)俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难(nán)、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可(kě)转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的(de)标的。并密切(qiè)关注可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构，学会在(zài)市(shì)场(chǎng)波动(dòng)中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处理还(hái)有(yǒu)不少空白(bái)和(hé)盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用评(píng)级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗)势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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