4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景气度(dù)环比有(yǒu)所回(huí)落，但低基(jī)数(shù)效(xiào)应提振4月工业生(shēng)产同比增(zēng)速从(cóng)3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预(yù)计(jì)当月总投资同比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高(gāo)位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名(míng)义出(chū)口(kǒu)增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落(luò)，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可(kě)能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或(huò)有所(suǒ)下行，但低基数及讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收(shōu)窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月(yuè)工业生产(chǎn)同比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游工(gōng)业开工率(lǜ)总体(tǐ)持稳：焦化开工(gōng)率环比上(shàng)行3个(gè)百(bǎi)分点、高炉(lú)开工率环比回升2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指数(shù)环(huán)比有所(suǒ)下滑、较(jiào)21年同期跌幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅(fú)亦(yì)从3月的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共(gòng)物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至(zhì)28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度(dù)环(huán)比有所下行，但受(shòu)去年同期低基数提振同比有所(suǒ)上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等(děng)受疫(yì)情影响(xiǎng)较大的(de)工业生(shēng)产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同(tóng)比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年4月低基数(shù)影响。4月居民出(chū)行及消(xiāo)费活跃(yuè)度仍(réng)在高(gāo)位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台(tái)降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需(xū)求得到集中释放，国内旅(lǚ)游出(chū)行(xíng)人数及总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚未修复至疫(yì)情前(qián)水平(píng)（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提振，预计(jì)当(dāng)月总投资同比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以来地产需(xū)求较(jiào)3月有所走(zǒu)弱，房(fáng)建开工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市(shì)销售(shòu)面积(jī)较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二手(shǒu)房销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意较3月(yuè)的12％同样下(xià)行；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地成交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工(gōng)节奏(zòu)有所放缓(huǎn)，玻璃(lí)库存持续下行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同(tóng)期(qī)下行24.2％，同时(shí)水泥开工率(lǜ)/建(jiàn)筑(zhù)钢材成交量环比较3月(yuè)同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在手(shǒu)资金情(qíng)况能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地(dì)产(chǎn)新开工能否回升(shēng)；2）地产(chǎn)销售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专项债净发(fā)行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同(tóng)期的(de)1368亿元，可能支撑低(dī)基数下(xià)基建投(tóu)资继续(xù)上行。

　　通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及海外(wài)经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需(xū)环比回落拖累(lèi)食(shí)品价格下行：4月(yuè)农产品(pǐn)批发(fā)价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品(pǐn)总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可(kě)能继续(xù)下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方面，海外(wài)经济动能继续减(jiǎn)弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振，4月原油价格(gé)较3月环比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格(gé)指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低(dī)基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出(chū)口(kǒu)需(xū)求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出(chū)口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月(yuè)出(chū)口或保持较高增长》）。此外(wài)，我(wǒ)国和(hé)亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业链、需求链的格局不断优(yōu)化(huà)，出口(kǒu)增(zēng)长韧性可能(néng)超预(yù)期(qī)（参见《中国出口产业链(liàn)的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)可(kě)能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延(yán)续年初至(zhì)今的(de)较强势头(tóu)、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居民(mín)贷款(kuǎn)需求有望继(jì)续企稳回(huí)升，政策性银(yín)行金融(róng)工具继续带动(dòng)基(jī)建投资和企业中长期贷款增长，信贷周期或(huò)继(jì)续保持强势。信贷推(tuī)动下，社(shè)融(róng)同比(bǐ)增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及(jí)政(zhèng)府债融资较去年同(tóng)期略有走(zǒu)弱。财(cái)政方(fāng)面，去年(nián)留抵退税低(dī)基数下(xià)，财政收入增长有(yǒu)望(wàng)回(huí)升(shēng)；财政(zhèng)支出、尤其民(mín)生和基(jī)建相(xiāng)关支出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工(gōng)具仍是近期准财政的(de)主(zhǔ)要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及(jí)预期、稳(wěn)地产政策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年(nián)5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：上海惠特丽生物科技有限公司 官网 讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意