作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今年(nián)初(chū)以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升(shēng)、消费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关(琪琪格蒙语什么意思guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足(zú)以及消费(fèi)淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期(qī)高基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制(zhì)品相关行业价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释(shì)放、供给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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