核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持(chí)有的(de)投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还(hái)可(kě)以节(jié)税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度(dù)来看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收(shōu)益来(lái)看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代(dài)表的高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　俄罗斯乌克兰什么时候结束战争　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离不(bù)开经(jīng)营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步(bù)下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)俄罗斯乌克兰什么时候结束战争关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的(de)溢价(jià)》

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