文：天风宏(hóng)观宋雪涛/联系人孙(sūn)永乐

　　4月(yuè)居民新(xīn)增(zēng)存款-1.2万亿，同比多减(jiǎn)4968亿(yì)元，这是(shì)居(jū)民存款在连续13个月同比多(duō)增(zēng)后(hòu)，首次回落(luò)。

　　在过(guò)去一(yī)年多时间里，居(jū)民部门积攒了一(yī)大笔超额储蓄。今年这笔超额储蓄(xù)能否顺(shùn)利释放对判(pàn)断经济和资本(běn)市场走势(shì)至关重要。这里我们尝试(shì)回答(dá)两个问题。一是4月居民存(cún)款同(tóng)比多减(j蓝宝石的寓意是什么iǎn)是(shì)不是(shì)超额储(chǔ)蓄释放的开始？二是这一趋势能否延续？

　　对上述问(wèn)题的回(huí)答取决于存款会受到哪些(xiē)因素的(de)影响。一般影响居(jū)民存款的主要有这(zhè)么几种(zhǒng)行为：可支配收(shōu)入、消费支(zhī)出(chū)、金融(róng)资产相关收支和房地产相关收支。

　　收入增长(zhǎng)、消费(fèi)减(jiǎn)少、金融资产赎回(huí)、购(gòu)房减少(shǎo)会推(tuī)动存款增(zēng)加；反(fǎn)之，收入减少、消费增加、认购金融资产、购房增加、提前还贷(dài)等则(zé)会带(dài)动存款回落。

　　2022年居民(mín)存款同比多增7.9万亿是(shì)居(jū)民少消费、少投资、少购(gòu)房(fáng)的结果（详见《超额储蓄能否转化成超额(é)消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入(rù)增(zēng)速(sù)放缓并提前还贷，但(dàn)因为投(tóu)资、购房等(děng)下滑幅度更大(dà)，所以存款(kuǎn)同比(bǐ)大(dà)幅多增。

　　2023年一季度居民存款同(tóng)比多增(zēng)2.1万(wàn)亿则是收(shōu)入修(xiū)复和理财存款化的(de)结果。

　　一季度(dù)居民人(rén)均可支配收入同比增长525元(yuán)，理财(cái)存续规模(mó)相比于2022年末下滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另外，受银行办(bàn)理(lǐ)速度(dù)放缓等因素影响(xiǎng)，RMBS（个(gè)人住房抵押贷款支持证券(quàn)）条(tiáo)件早(zǎo)偿率指数 2 相比于2022年有所回(huí)落(luò)，即居民提前还款(kuǎn)对(duì)存款的拖累相(xiāng)比于去(qù)年末(mò)略有放缓。

　　但是，随着(zhe)居民消费和(hé)购房行为(wèi)修复(fù)，其(qí)对存款的支(zhī)撑力度(dù)减弱(ruò)，一季(jì)度人均消费(fèi)支出同比增加345元(yuán)（低(dī)于收(shōu)入涨幅）、购房支出(chū)同(tóng)比多(duō)增1575亿元。但(dàn)因为支(zhī)撑因素的规模更大，所以存款继续回(huí)升(shēng)。

　　4月和(hé)一(yī)季度最核(hé)心的不(bù)同在于理(lǐ)财市场的(de)变(biàn)化(huà)。4月(yuè)居民存款下滑(huá)可能的原因(yīn)一是(shì)居民(mín)存(cún)款理财化(huà)；二是提前还贷规(guī)模(mó)增加。因(yīn)为居民收入和消费数据不足，暂时无(wú)法判断消费和收入在4月(yuè)对(duì)存(cún)款(kuǎn)的影响。

　　存款(kuǎn)回流(liú)理财是4月存(cún)款回(huí)落(luò)的核心(xīn)原因，4月理财存(cún)量规模(mó)环比(bǐ)增加1.26万亿至25.5万亿，结束了自(zì)去(qù)年10月以来(lái)的下行趋势，重回扩张区间。

　　居民增配理财等(děng)资产是理(lǐ)财(cái)风险(xiǎn)降低、收益回升和存(cún)款利率下滑共同作用的结果(guǒ)。受益于债券市场走强(qiáng)，今年理财市场表现逐步好转，理财产品单(dān)位破净率从2022年12月峰值的29.2％持(chí)续(xù)下滑至2023年5月(yuè)12日的4.7％，叠加这一时(shí)期下滑的存款利率，存款对居民的(de)吸引力逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，而理(lǐ)财对居民的吸蓝宝石的寓意是什么引(yǐn)力则不断增强(qiáng)。

　　从(cóng)5月理财规(guī)模上看，随着破净(jìng)率进一(yī)步回落(luò)，居民还在继续(xù)增配(pèi)理财产品，存(cún)款理财化趋势有(yǒu)望延续(xù)。

　　提(tí)前还(hái)贷(dài)规模扩(kuò)大是存款下滑的(de)又一个原因。4月早偿率月均值(zhí)相比于2月低点上行4.3个(gè)百分点，相比于(yú)3月上行1.9个百分(fēn)点。

　　居(jū)民加大(dà)提前(qián)还贷力度(dù)一是因(yīn)为(wèi)首套房利率还在下降(jiàng)，居民提(tí)前还贷以降低成本，4月沈阳、马(mǎ)鞍山(shān)等多地(dì)继续(xù)降(jiàng)低首(shǒu)套房利率，贝壳(ké)研究院数据(jù)显示百城(chéng)首(shǒu)套主流房贷利率(lǜ)平均为4.01％，环(huán)比(bǐ)3月继续回落1个BP。二是政策(cè)放松后，1、2月份部分积压的还贷业(yè)务在(zài)3、4月份办理，这会推动提前(qián)还贷规(guī)模(mó)走(zǒu)高。

　　总(zǒng)的来说，随着理财市场好转，此前因居民少(shǎo)消费、少投资、少买房(fá蓝宝石的寓意是什么ng)等积攒(zǎn)下来的超额储蓄已(yǐ)经开始部(bù)分回(huí)流理财市场了，且5月初这一趋势还在延续(xù)。

　　往后来看(kàn)，理财市(shì)场和提前(qián)还贷在后续(xù)几个月里或继续成(chéng)为(wèi)超额存款的主(zhǔ)要流向。

　　五(wǔ)一旅游人均消(xiāo)费水平未见明显改(gǎi)善或(huò)部分表明(míng)当下(xià)居民(mín)消(xiāo)费意(yì)愿(yuàn)依旧偏弱(ruò)，考虑到超额储(chǔ)蓄的(de)持有分化且并非主要来自消费，后续超额储(chǔ)蓄对消费的(de)支撑(chēng)力(lì)度依旧偏弱。（详(xiáng)见《超(chāo)额储蓄能否转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需求(qiú)逐渐释放，房地产销售(shòu)目前已经有走弱(ruò)迹(jì)象，地产短期或(huò)不会成为(wèi)超储(chǔ)的主要流向(xiàng)。但是(shì)因为按揭利率(lǜ)存在(zài)明显利差，居民提前还贷行(xíng)为或将(jiāng)延续。从这个角度来(lái)看(kàn)，主要因(yīn)为少买房、少投资而积攒(zǎn)下来的(de)储蓄(xù)，在理财市场环境好转和(hé)存款利率(lǜ)下滑的背景下(xià)或将继续(xù)回流到理财市场。

　　1 存款同比增速使用金(jīn)融(róng)机(jī)构住户存款(kuǎn)余额+4月新(xīn)增(zēng)来进行估算

　　2早偿率是指在个人住房抵押贷款(kuǎn)中(zhōng)债务人(rén)提前偿付的金额在资(zī)产池未偿本金(jīn)余(yú)额(é)的占比

　　风险提(tí)示

　　地产销售(shòu)变(biàn)动超预期，超额储蓄释(shì)放弱于(yú)预期，理财市场波(bō)动加大(dà)

未经允许不得转载：上海惠特丽生物科技有限公司 官网 蓝宝石的寓意是什么