金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民(mín)经(jīng)济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进(jìn)入(rù)淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食品价格的(de)回(huí)落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shà刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思ng)月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到(dào)，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对(duì)比基(jī)数(shù)走高。上(shàng)年(nián)同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上(shàng)升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，在价(jià)格(gé)中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季(jì)，价格(gé)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随(suí)着(zhe)国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢(huī)复(fù)时间差和基数(shù)效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区(qū)间；农(nóng)副产(chǎn)品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预(yù)期不(bù)稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样存(cún)在明显基数效应，去年(nián)二(èr)季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可(kě)能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持(chí)续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居(jū)民预(yù)期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的(de)基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济(jì)的(de)周(zhōu)期性波(bō)动主要由(yóu)需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资(zī)金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季(jì)度左右(yòu)的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开(kāi)始抬(tái)升。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价(jià)格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无(wú)用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏(sū)初(chū)期(qī)，资(zī)金存在(zài)一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不(bù)同(tóng)的是(shì)，当(dāng)前资金多(duō)滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业之间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融资(zī)拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期(qī)下(xià)，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去(qù)年(nián)3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而房地产相关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同(tóng)时刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的修复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市(shì)需求。

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