公募基金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托(tuō)管人结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的博道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金(jīn)，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方(fāng)合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据(jù)业内人士透露，除了(le)广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基(jī)金产品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研(yán)究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结(jié)算模式迎来(lái)新时代(dài)。券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根(gēn)据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度(dù)的调动(dòng)各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河(hé)中，托管(guǎn)人结(jié)算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动试(shì)点，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商资(zī)源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行(xíng)业各(gè)方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发(fā)行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由博(bó)道、易方(fāng)达两家基金公司(sī)与广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的(quàn)公司中，广发证券是(shì)率(lǜ)先有落地基金产品的券(quàn)商，据了(le)解，其他券(quàn)商(shāng)也(yě)在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基(jī)金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托(tuō)管银行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也(yě)成为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券结模(mó)式的最大(dà)不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银(yín)行(xíng)，在券商开立的资金(jīn)账户无需实际上的银(yín)证(zhèng)转账存(cún)入(rù)资金(jīn)，每个交易(yì)日(rì)基(jī)金公司采用申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交易额度(dù)每日(rì)滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度(dù)的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪券(quàn)商(shāng)完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结算模式(shì)的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算(suàn)由(yóu)托管行(xíng)完(wán)成，解决了部分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的托管(guǎn)资金(jīn)归属保管问题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，丰富(fù)了(le)公募基(jī)金与证券公司结算(suàn)模式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满(mǎn)足(zú)各方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可(kě)以(yǐ)有助(zhù)于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募(mù)基金(jīn)、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是(shì)对(duì)于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可以保(bǎo)证较(jiào)好运营效率带来的(de)优质交(jiāo)易(yì)体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾(gù)券商(shāng)与基金(jīn)公司的商业利(lì)益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具(jù)化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为(wèi)广大(dà)投资人(rén)提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步(bù)分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客(kè)户交(jiāo)易(yì)结算(suàn)资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方存(cún)管；二是(shì)交易交收(shōu)分离(lí)：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公(gōng)募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购(gòu)赎回都(dōu)通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完(wán)成，可以(yǐ)全方(fāng)位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风(fēng)险。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人(rén)而(ér)言，公募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式(shì)，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升(shēng)。博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼(jiān)顾资金(jīn)使(shǐ)用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相(xiāng)？过往的结算模(mó)式体现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商结(jié)算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金(jīn)分布(bù)，效率有(yǒu)所提(tí)升，同(tóng)时(shí)也(yě)简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了交易前端验资验券功能(néng)，可(kě)优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要优势归(guī)结为(wèi)以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来的(de)证券公司资(zī)金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的(de)方式是(shì)需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银(yín)证转账的(de)步骤，解决了普通券(quàn)结模(mó)式下资金分(fēn)散管理，资金划(huà)拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资(zī)运作过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行(xíng)间账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式(shì)，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券公司前(qián)端验资验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人(rén)负责交收；日(rì)终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统(tǒng)对接对(duì)账，可(kě)防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处(chù)：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式(shì)，该(gāi)模式与托管人结(jié)算模式一(yī)致，对(duì)投资组合而(ér)言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算(suàn)备付金与保证(zhèng)机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商三方需(xū)每日(rì)确(què)立场内(nèi)/外(wài)资金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决(jué)于投资组(zǔ)合交易特(tè)征(zhēng)，将增加日常投资运营管(guǎn)理工(gōng)作(zuò)。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸(xī)引(yǐn)头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较(jiào)高，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还(hái)涉及系(xì)统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业(yè)务进行了(le)探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基金公司人(rén)士(shì)表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸引(yǐn)力(lì)，相比较托管(guǎn)行结(jié)算模(mó)式和券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，这(zhè)一模式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同(tóng)时在(zài)此类模(mó)式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参(cān)与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认(rèn)为这是(shì)一(yī)个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢的(de)模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋(qū)势(shì)。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券(quàn)结(jié)模式、托管人结算模(mó)式均有比(bǐ)较优(yōu)势(shì)；对托管人而言(yán)，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高服务机构客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是(shì)托管行和(hé)券商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商(shāng)结算模式下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程(chéng)和业(yè)务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动(dòng)。但(dàn)券商和托管行的系统(tǒng)改动较(jiào)大，如在(zài)系统直连、账(zhàng)户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外清算(suàn)等(děng)多个环节需要进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来(lá你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的i)看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公司三(sān)方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些(xiē)银(yín)行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算(suàn)模(mó)式(shì)发生了重(zhòng)要变(biàn)化(huà)，从(cóng)单(dān)一模式(shì)走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银行托管人结算(suàn)模式(shì)，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式(shì)是(shì)，基金管理人租(zū)用券商的(de)交易席位直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托管人作为特(tè)殊结算参(cān)与人(rén)与中(zhōng)国结(jié)算进行资金(jīn)和(hé)证券(quàn)的清算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在(zài)2017年(nián)启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时(shí)5年有余。随(suí)着运作机制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善及(jí)券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采(cǎi)用了(le)券(quàn)结模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算(suàn)模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结(jié)算模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，最大限度的调动各(gè)方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券(quàn)结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随(suí)着权益(yì)市(shì)场(chǎng)行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产(chǎn)品类型上(shàng)，券结(jié)模(mó)式(shì)将(jiāng)有较大(dà)发展空间(jiān)。”上述(shù)平(píng)安基金(jīn)相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结(jié)模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基(jī)金相(xiāng)对(duì)来说获得(dé)银(yín)行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结模式(shì)能(néng)有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于(yú)中小基金(jīn)新产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，券结模(mó)式(shì)保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个(gè)制衡(héng)的作用。以前是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边(biān)际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探(tàn)索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适(shì)度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券(quàn)商结(jié)算模式，将基金公(gōng)司、基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格(gé)局会(huì)发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化(huà)。

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