财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游(yóu)场(chǎng)景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明(míng)显提速(sù)。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是(shì)啤(pí)酒龙头张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表弱势区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列五大巨(jù)头(tóu)的(de)具体(tǐ)市张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润(rùn)增长(zhǎng)将(jiāng)低于(yú)去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已多(duō)次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前(qián)几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档(dàng)张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前(qián)主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高(gāo)增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业(yè)态的(de)落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释(shì)放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目(mù)前行业(yè)格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场(chǎng)景布(bù)局多元化(huà)企业，将更(gèng)加(jiā)能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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