金融界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上(shàng)午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行主要(yào)是(shì)阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也(yě)不(bù)会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食(shí)品价格(gé)的回落。4月份(fèn人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10)，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体的(de)状况(kuàng)，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市(shì)场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国内石(shí)油、有色价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料(liào)和(hé)化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市(shì)场需(xū)求还(hái)在恢复(fù)中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格短期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有关(guān)。我国(guó)经济(jì)运行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节(jié)本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际(jì)油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃(rán)料的(de)同比增速(sù)走(zǒu)低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年(nián)也(yě)存(cún)在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存在明(míng)显基(jī)数效(xiào)应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低(dī)，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回(huí)升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融(róng)变(biàn)化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升(s人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10hēng)，1季度经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来(lái)物(wù)价的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落(luò)，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空转较(jiào)为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得居民(mín)贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整，放大(dà)了(le)“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行意愿的(de)持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住(人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修(xiū)复会(huì)弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市需求。

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