金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给予(merry什么意思 merry是彩虹社的吗yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quámerry什么意思 merry是彩虹社的吗n)威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降严格(gé)意义上并(bìng)非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)也属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降(jimerry什么意思 merry是彩虹社的吗àng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流(liú)出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净(jìng)息(xī)差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉得(dé)刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望(wàng)继(jì)续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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