申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素导致。一(yī)是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替(tì)代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及(jí)强大(dà)的设计(jì)能(néng)力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增(zēng)速最快(kuài)的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分(fēn)析(xī)时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是(shì)，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》(yè)，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公(gōng)司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半数(shù)企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达(dá)到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的(de)头部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

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