自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经(jīng)理也随之调(diào)仓换股，成为(wèi)市(shì)场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报(bào)的(de)披(pī)露(lù)，将(jiāng)明星(xīng)基金经理(lǐ)们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数(shù)明星(xīng)基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持(chí)了(le)自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年股票(piào)市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持(chí)较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，陈皓在一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观(guān)上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受基民(mín)关(guān)注的基金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级主动权(quán)益(yì)基(jī)金经理，手握巨资让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的(de)4只基金(jīn)在今年一季(jì)度(dù)仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末(mò)仓(cāng)位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的(de)易方达优质精选、易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配置，另外，在区域(yù)分布(bù)上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出(chū)击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也(yě)基(j功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思ī)本(běn)保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成(chéng)为该基金(jīn)的(de)第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了(le)消费(fèi)等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生物退出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选和易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的(de)头(tóu)号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第一(yī)大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持(chí)的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内(nèi)首位主动权益(yì)基(jī)金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度末(mò)他(tā)所管理(lǐ)规模(mó)基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度(dù)末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报(bào)中(zhōng)都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本(běn)面价值投资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来充分观察公(gōng)司的发(fā)展，等(děng)到它们用(yòng)事(shì)实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的优势之一在(zài)于可(kě)积累性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可能(néng)做出对具体投资(zī)标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某(mǒu)一(yī)次(cì)投(tóu)资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就(jiù)是这(zhè)一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我(wǒ)们(men)会参考全(quán)球(qiú)产业升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好(hǎo)的公司。识别出(chū)好公司是如此重要(yào)，因为好公(gōng)司不是(shì)好股票(piào)的唯一情形就是(shì)估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都(dōu)会(huì)给投资者带来(lái)长期可观(guān)的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期(qī)报(bào)告并对(duì)财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面(miàn)的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动(dòng)都会反映在(zài)财务数据中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调研中对(duì)企业(yè)形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的经(jīng)营(yíng)业(yè)绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经(jīng)历(lì)过市场先生态(tài)度的(de)冷暖，但它们成功(gōng)的模式(shì)往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是(shì)能够一路(lù)坚(jiān)持(chí)下来的重要因素，也通(tōng)常意味着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一(yī)人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持(chí)较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度调(diào)整。数据显示，广发双擎升(shēng)级(jí)一季度(dù)末前五大重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基(jī)金去年四(sì)季(jì)度末的前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业(yè)资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始(shǐ)预(yù)期(qī)、国(guó)际关系不(bù)确定的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现(xiàn)不(bù)理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)保持相对(duì)乐(lè)观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平(píng)已(yǐ)在历史低位(wèi)，产(chǎn)业(yè)链的(de)变化在(zài)市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当(dāng)前市(shì)场的参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势(shì)，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投(tóu)资人而言，在(zài)新信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配(pèi)的压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度(dù)如何调整投资组(zǔ)合，如何(hé)展望未来市(shì)场(chǎng)投资(zī)机(jī)会，也(yě)非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度(dù)市(shì)场行情时表示，一季(jì)度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民消费和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个(gè)过程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐(lè)观(guān)预(yù)期(qī)仍(réng)有一定差距(jù)。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担心(xīn)这是(shì)否只是当(dāng)下(xià)复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了(le)未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇(yù)到(dào)无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时间剧烈(liè)、集(jí)中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分(fēn)化(huà)。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石(shí)化等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动(dòng)的(de)投(tóu)资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一(yī)季度(dù)操(cāo)作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医药(yào)替代(dài)了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致(zhì)股价(jià)下(xià)跌(diē)，但长期(qī)市值空间(jiān)较大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个(gè)季(jì)度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度(dù)退出(chū)该(gāi)基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比(bǐ)上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一(yī)季度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头(tóu)中的(d功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思e)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行(xíng)了积极(jí)的研究(jiū)，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会的(de)生产效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们当(dāng)下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率更(gèng)高的资(zī)产”这一投(tóu)资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分(fēn)享了(le)自己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资(zī)本市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额(é)认知、并最终映射(shè)到投资(zī)上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一样(yàng)，每天都可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要(yào)的(de)其实也就是那三、五次(cì)，我们(men)平时的不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关(guān)键(jiàn)选(xuǎn)择时(shí)将胜(shèng)率再(zài)提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们(men)重启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的(de)一二(èr)手(shǒu)房(fáng)销售持续(xù)恢复，部(bù)分(fēn)行(xíng)业已经进(jìn)入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入正(zhèng)循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希(xī)望(wàng)其(qí)能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一(功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思yī)季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富(fù)国天惠基金前(qián)三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金(jīn)域医学是(shì)一(yī)家以第三方医学(xué)检验(yàn)及(jí)病理诊断(duàn)业(yè)务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台(tái)、大(dà)网络、大(dà)服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之外，基(jī)础化工板(bǎn)块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命(mìng)科学业务(wù)增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两(liǎng)只(zhǐ)个股则(zé)在一(yī)季度退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前(qián)几(jǐ)年实施(shī)的一些收缩性行业(yè)监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的(de)迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前(qián)数据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还(hái)不是很强，但(dàn)我们应该(gāi)看到是积极的(de)因素正在发挥(huī)作用持续的进(jìn)程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体(tǐ)估(gū)值依然处于长周期(qī)中(zhōng)很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下权益(yì)市场处在(zài)较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度(dù)，我们(men)相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重困难终(zhōng)将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波(bō)动(dòng)对应的预期回报水平的是(shì)相当(dāng)合适的。未来我们(men)依然(rán)会致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期(qī)趋势的(de)可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪(xù)在(zài)未来(lái)某个时点的周期性(xìng)回归(guī)。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结(jié)构完善(shàn)、管理(lǐ)层(céng)优秀的(de)企业。我们认为此类企业(yè)，有更大(dà)的概率(lǜ)能在(zài)未来为投(tóu)资者创(chuàng)造(zào)价值。分享企业自身增长带来的资本(běn)市场收益是成(chéng)长型(xíng)基金获(huò)取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大(dà)消费(fèi)板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化(huà)不(bù)大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金(jīn)季(jì)报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上(shàng)精选个(gè)股(gǔ)而非择时(shí)的(de)投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三(sān)大(dà)重仓股仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上(shàng)看，刘(liú)彦春(chūn)对(duì)中(zhōng)国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)温和复(fù)苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期(qī)变(biàn)化对国(guó)内(nèi)资本(běn)市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概(gài)率持(chí)续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关(guān)系再(zài)度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺(cì)激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是今(jīn)年(nián)主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要(yào)一(yī)个过程，特别(bié)是居(jū)民和中小企业，需要时间修(xiū)复资(zī)产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年(nián)大(dà)概(gài)率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期(qī)公(gōng)布的(de)社(shè)融和地(dì)产数据分析，二(èr)季(jì)度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出加(jiā)息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度(dù)和幅度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层(céng)资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金(jīn)融危(wēi)机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理难度(dù)较大，这也意(yì)味(wèi)着全球无风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目(mù)光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司在过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是(shì)关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看微观企业(yè)变化(huà)可以让内心更加平静。我们对全年股票(piào)市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持合同(tóng)约定较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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