5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

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　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本(běn)面(miàn)正继续(xù)得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）存在(zài)一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营(yíng)数据来看，除(chú)去创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并未增加太(tài)多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显的(de)，传(chuán)统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股创新药(yào)企的(de)年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表>02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级(jí)医院(yuàn)的综合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级(jí)医院的(de)对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持(chí)优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到(dào)优化(huà)，促(cù)进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的(de)研发能力。

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