昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿美(m叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉ěi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有多(duō)大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔(ěr)内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石油储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多(duō)新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下(xià)跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济(jì)复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下(xià)移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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