美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通过了一(yī)项关于联邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每(měi)个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可(kě)从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷(dài)成本等(děng)机制作用于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来(lái)美(měi)国政府债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到(dào)了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可能(néng)性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行(xíng)业都(dōu)遭到(dào)抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相(xiāng)对于美国和(hé)发达(dá)市(shì)场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键(jiàn)催化(huà)剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年(nián)第(dì)四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除外）相比，中国股(gǔ)市的(de)估(gū)值似乎(hū)被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协(xié)议的(de)顺利(lì)通(tōng)过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资(zī)者对两党达成一(yī)致有确定的预期，所以近期(qī)美国以(yǐ)及全球资本(běn)市(shì)场并没(méi)有对美国债务(wù)上限问(wèn)题过度(dù)反(fǎn)应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的(de)尾(wěi)部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额(é)收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号江证券(quàn)在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的(de)避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为(wèi)美(měi)债(zhài)利率短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类(lèi)资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的(de)特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售(shòu)一(yī)切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组合下行(xíng)风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显(xiǎn)著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略(lüè)是做空美(měi)国(guó)高评级(jí)银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美(měi)股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国(guó)政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期，美国三(sān)大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报以乐(lè)观。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号议院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国(guó)未来的财政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持(chí)续关(guān)注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高(gāo)，不排(pái)除(chú)联(lián)储还(hái)会继续加息的可(kě)能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加(jiā)息对市场的冲击(jī)趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个(gè)月(yuè)发(fā)行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国(guó)为代(dài)表的贸易(yì)顺(shùn)鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号差(chà)国(guó)是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通家庭可(kě)能成(chéng)为购买美(měi)债异(yì)军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析(xī)称(chēng)，美联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖(mài)出(chū)美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发(fā)行，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美(měi)联储停止加息(xī)和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中(zhōng)美联储是否能(néng)进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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