金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行(xíng)4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发(fā)言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当(dāng)前(qián)价格(gé)低(dī)位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是充(chōng)足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也(yě)带动了食品价(jià)格的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格总(zǒng)体上(shàng)趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽(qì)车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国(guó)际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源由于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济(jì)社(shè)会(huì)恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务消费(fèi)需(xū)求带(dài)动(dòng)增强，价(jià)格(gé)回升也(yě)会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求不(bù)足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价(jià)格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而(ér)电煤(méi)需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影(yǐng)响(xiǎng)池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊加大。4月份上(shàng)年(nián)价(jià)格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入(rù)性影响还(hái)会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温(wēn)和区间。过去(qù)一年(nián)、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差和(hé)基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观(guān)上有以(yǐ)下因(yīn)素(sù)：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在(zài)稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政策有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下(xià)，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大(dà)宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼(bī)近(jìn)140美(měi)元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢(shū)可(kě)能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍(réng)在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来评(píng)判经(jīng)济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续回(huí)升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多(duō)发生在(zài)经济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏(piān)少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业(yè)融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社(shè)融(róng)回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派(pài)生带来(lái)的(de)经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然(rán)开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半(bàn)程靠(kào)居民消费(池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改善，利于需(xū)求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定(dìng)低能(néng)级城市(shì)需(xū)求(qiú)。

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