5月(yuè)以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基(jī)金(jīn)、富(fù)国基金、南方基金(jīn)等多家头部公募基金密(mì)集申报了跟踪海(hǎi)外(wài)半导(dǎo)体指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局全(quán)球(qiú)半导体市场，引(yǐn)发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来(lái)看，在经(jīng)历一(yī)季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下(xià)跌(diē)。不过(guò)资金(jīn)对主题ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区间份额(é)增幅(fú)最高达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年内超(chāo)半(bàn)数半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出现正增(zēng)长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块(kuài)中(zhōng)长期投资价(jià)值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着国(guó)产(chǎn)替(tì)代持续推(tuī)进，以及近期AI行(xíng)情的带动(dòng)下(xià)，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资(zī)机(jī)会。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在(zài)经(jīng)历一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导体指数表现为(wèi)例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位后便开始(shǐ)不断(duàn)下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体(tǐ)与半(bàn)导(dǎo)体生(shēng)产(chǎn)设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上(shàng)涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额增(zēng)幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间看年(nián)内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩(hán)交所中韩半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只产品份额(é)出(chū)现(xiàn)下降外，其余产品份额均(jūn)有大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第(dì)一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持(chí)续(xù)下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行(xíng)业(yè)复(fù)苏不及预期主(zhǔ)要原因(yīn)，一是国产替代进程不(bù)及预期，国(guó)内半导体企(qǐ)业相(xiāng)比海外(wài)半(bàn)导体(tǐ)大(dà)厂起步较晚，在(zài)技(jì)术和人才等方面存在差距，在国产替代过程(chéng)中产品研发和客户(hù)导入进程可能不及预期；二(èr)是(shì)下游需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能不(bù)及预期(qī)，从而导致对半导(dǎo)体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)正处于下(xià)行(x一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水íng)筑(zhù)底(dǐ)的阶段(duàn)，但我们认为(wèi)有(yǒu)望(wàng)于今(jīn)年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示(shì)，在本轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片(piàn)下(xià)游的景(jǐng)气度，有创(chuàng)新(xīn)属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经济体重要的构成央国企对资产回报提出要求，民营(yíng)企业的竞争力提升也(yě)会更加依赖数字(zì)化，成本效率提(tí)升是数字化的长期关键驱动力，另一方(fāng)面短周(zhōu)期(qī)维度数(shù)字经济有(yǒu)顺周期属(shǔ)性(xìng)，经(jīng)济复(fù)苏会加大企(qǐ)业数(shù)字化投入(rù)力(lì)度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监(jiān)、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨(zhǎng)的(de)原因(yīn)，一方面是2022年(nián)板块调整(zhěng)幅度较大，行业(yè)估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场预期基(jī)本面即将见底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所以从(cóng)年(nián)初到4月初(chū)半导(dǎo)体(tǐ)指数出(chū)现了一定(dìng)的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月(yuè)中下(xià)旬半导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实(shí)的(de)表现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因素引(yǐn)起行(xíng)业(yè)近(jìn)期的持(chí)续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资(zī)价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块年(nián)内(nèi)表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能(néng)看(kàn)出投资者对板块(kuài)价值的肯定(dìng)，多位业(yè)内人士也表(biǎo)示(shì)，长期看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们(men)认(rèn)为当前无需(xū)过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面(miàn)上，人工智能(néng)给半导体(tǐ)带来了新(xīn)的需求增(zēng)量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个(gè)季(jì)度虽然会(huì)有一定业绩的压力，但一(yī)方(fāng)面需求会(huì)重新复(fù)苏，另一(yī)方面中国半导(dǎo)体企业有国产替(tì)代(dài)的(de)中期逻辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估值方面，半导体板块估值(zhí)波动(dòng)较大，且子板块(kuài)和细分(fēn)线索较多(duō)，始终有(yǒu)估(gū)值合理甚至(zhì)低(d一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水ī)估的机(jī)会出现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当前该板块(kuài)很多优(yōu)质(zhì)的公司处于历史估值分位低位(wèi)区间，随着需求回暖或(huò)者新产品的(de)突(tū)破(pò)，会有形成很好的投(tóu)资机会(huì)。他进一步表示，人类历史经历了(le)三(sān)次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能(néng)从(cóng)感(gǎn)知智能走向(xiàng)认知智(zhì)能(néng)后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨大的(de)影响，也(yě)会开启新一轮的工业(yè)革(gé)命，它是信息革(gé)命经历了个人电(diàn)脑、互联网革命和(hé)移动(dòng)互联网(wǎng)革(gé)命后(hòu)在(zài)万物智(zhì)联层面的(de)延伸(shēn)，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事(shì)等方(fāng)面全面影响人类社会。当前仍处于(yú)新一轮产(chǎn)业革命(mìng)爆发的(de)早期的阶段，在人(rén)工智能带来的(de)技术变革浪潮下，人工智能(néng)对(duì)云管端各方面都产生了影响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生(shēng)了(le)改(gǎi)变，产(chǎn)生了新的投资方向，如(rú)算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应(yīng)用的落地(dì)，端(duān)侧和(hé)网侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资(zī)机会。因此我(wǒ)们(men)长期看好半(bàn)导体的投资价(jià)值。”田光(guāng)远建议投(tóu)资者长期关(guān)注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重点(diǎn)配置(zhì)的(de)主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期(qī)见底后的复(fù)苏(sū)线、以及(jí)以半导体设备材料国产(chǎn)化为代表(biǎo)的(de)制造(zào)线。

　　诺安基(jī)金科技组(zǔ)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年全面看(kàn)好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的(de)设(shè)备材(cái)料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯片设计(jì)都会在今年(nián)都有非常(cháng)好(hǎo)的(de)机会。首先，基本面上，美国对(duì)中(zhōng)国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片的国产(chǎn)替代(dài)，党(dǎng)的二(èr)十大对(duì)于科技安(ān)全的强调(diào)为芯片(piàn)的国产替代(dài)提供了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充(chōng)分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等(děng)新需(xū)求(qiú)拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正(zhèng)式迎来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们将持续(xù)跟(gēn)踪和调研半(bàn)导体行业(yè)库(kù)存、动销(xiāo)数据和重(zhòng)点公司的边(biān)际变(biàn)化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的复(fù)苏情(qíng)况(kuàng)，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基(jī)础模型(xíng)训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力(lì)芯片(piàn)等核(hé)心环节预期将会受益(yì)，后续(xù)有望(wàng)驱动半导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍在(zài)加速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备(bèi)、材料也(yě)是可以关注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半导体中最大的周(zhōu)期品种，也(yě)可(kě)能在(zài)年内迎来边(biān)际变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景气度修复(fù)速度和(hé)估值的匹配程度，尽管基(jī)本(běn)面改善的一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水(de)趋势比较(jiào)确定，但改善(shàn)的过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基本面变化(huà)综合判断配置价值(zhí)，我们(men)也会通过适当调(diào)仓来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘源补充道(dào)。

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