财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明(míng)显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的(de)分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或(huò)成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低(dī)于去年的水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难见(jiàn)到了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中(zhōng)游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多次(cì)实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由(yóu)部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力(lì) 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产品价(jià)位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化(huà)完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新(xīn)零售(shòu)业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点评称(chēng)，改革(gé)红(hóng)利释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目(mù)前(qián)行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及(jí)应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者(zhě)。

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