调油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热(rè)度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同(tóng)为(wèi)芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号，对(duì)于化工特(tè)别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的(de)时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调(diào)油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的(de)调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在(zài)细节与节(jié)奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即(jí)发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的(de)数(shù)量(liàng)保(bǎo)持(chí)相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处(chù)于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市(shì)场提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需(xū)突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年(nián)的(de)问题是欧美(měi)经济下(xià)行压(yā)力较大(dà)，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却(què)回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)主(zhǔ)要(yào)是由于俄(é)乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口(kǒu)的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美国出(chū)行(xíng)旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美(měi)套利利(lì)润可(kě)观(guān)的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油(yóu)价波动加(jiā)剧(jù)，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能(néng)源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入(rù)美(měi)国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利(lì)之外(wài)其他下(xià)游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价(jià)格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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