四(sì)大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年(nián)以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化(huà)大(dà)背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单(dān)位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的(de)数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在(zài)略低于潜在(zài)经(jīng)济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席(xí)经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注(zhù)到的(de)是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗(cún)款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的(de)短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存(cún)款的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行(xíng)高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没(méi)有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方博(bó)弈观(guān)点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务(wù)业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才(cái)会(huì)回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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