金融界5月8日消息今日(rì)早盘(pán)，A股市场银行板(bǎn)块再度走高，中(zhōng)信银行(xíng)率(lǜ)先涨停(tíng)，另外四大行中，中国银行涨超(chāo)6％，农业银行涨超5％，工商银(yín)行(xíng)涨超4％，建(jiàn)设(shè)银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中信银(yín)行年(nián)内涨幅已超过50％，中国(guó)银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银(yín)行、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际证(zhèng)券在近日的研报中梳理了(le)银行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策(cè)改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政(zhèng)策不再提(tí)金融让利(lì)。银行业也(yě)开(kāi)始落实，比如(rú)一些地(dì)方小银(yín)行下调存款利率(lǜ)后，股(gǔ)份行也出现下调；而年(nián)初的低利率放(fàng)贷现象(xiàng)也消失(shī)了(le)，新发放贷款利率在上(shàng)行。此外，今年也(yě)没有下达(dá)普惠小(xiǎo)微的政策任(rèn)务(wù)。政(zhèng)策改变(biàn)的原因之一是银行需(xū)要资本扩(kuò)展，需要恰(qià)当的盈(yíng)利积累，不能(néng)过度(dù)让利(lì)；另(lìng)一个是(shì)中央讲中(zhōng)特估和(hé)国(guó)企改(gǎi)革(gé)，银行作为(wèi)资产规模最大的(de)国(guó)企行业，按(àn)政(zhèng)策导向要提高资产收益率(lǜ)。而取消金融让利有利(lì)于银行估值修复。从2020年(nián)开始的金融让利(lì)使银(yín)行股的PB估(gū)值低于正常估值(zhí)。银(yín)行作(zuò)为ROE较(jiào)高(gāo)（大于10％）的行业，在利润正增长的(de)情(qíng)况下正常PB估值应该在(zài)1倍多，但(dàn)由于让(ràng)利(lì)之下市场担心(xīn)银行ROE会降低，给(gěi)出的估值在0.5倍。现在政策导向的(de)改变对银(yín)行股是一种长时(shí)间(jiān)的利(lì)好(hǎo)，有(yǒu)利于银行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻辑(jí)——不良(liáng)率连续下降。

　　银(yín)行不良(liáng)率和债务风险周期相(xiāng)关(guān)，现(xiàn)在已进入不良率下降周(zhōu)期。2020年底(dǐ)银(yín)行业的不(bù)良贷款率开始(shǐ)下降，到今年一(yī)季(jì)度已(yǐ)经连(lián)续(xù)10个季(jì)度下降(jiàng)了，这有利(lì)于股价上涨，不过按历史(shǐ)规律，上(shàng)涨(zhǎng)会存在滞后(hòu)性。目(mù)前市场(chǎng)还没(méi)充(chōng)分(fēn)意(yì)识，银行(xíng)股价刚(gāng)刚(gāng)启动，如(rú)果不良(liáng)率(lǜ)下(xià)降周期能够持续(xù)验证，我们认为(wèi)这会让银行(xíng)业的PB从1倍到1倍(bèi)以上。部(bù)分投资者(zhě)对于地产和城投风险有(yǒu)担忧(yōu)，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响(xiǎng)较小；而且(qiě)中国经过对(duì)债(zhài)务风险的分(fēn)部门处理，地产上下游(yóu)的很多行业的(de)债务风险(xiǎn)已经解决。总(zǒng)体上银行不良率还是下降(jiàng)的(de)。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐(guǎi)点，疫情扰(rǎo)动结束。

　　银(yín)行收入增速自去年一季度开始逐季下降，今年Q1已到最低(dī)点，单季来看今年Q1比(bǐ)去年Q4营收增速(sù)略微提(tí)高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收入增速会(huì)逐季(jì)改善，特别是(shì)中小银(yín)行。出(chū)现拐点的原因是去年上(shàng)半年LPR下降，今年1月1号银行(xíng)进行(xíng)贷款利(lì)率重定价，利率出现下降。这是一个已知利(lì)空(kōng)，市场已经消(xiāo)化，所(suǒ)以银行股(gǔ)会出现修复。此外(wài)，过去(qù)三年疫(yì)情(qíng)使得银行股估(gū)值(zhí)被(bèi)压制。现在乙(yǐ)类乙(yǐ)管多时，对银行估值不会再有(yǒu)太多影响，疫情折(zhé)价已过，估值将(jiāng)会正常化(huà)。

　　4、短期(qī)逻(luó)辑——存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，政(zhèng)策未收紧。

　　最近银(yín)行业(yè)出现存款利(lì)率下调(diào)，低(dī)利(lì)率贷(dài)款行(xíng)为经过窗(chuāng)口指导(dǎo)已(yǐ)经取(qǔ)消，这对银(yín)行息差(chà)有比(bǐ)较正(zhèng)向的催化，是一个(gè)短(duǎn)期利好。此外4月底的政治局会(huì)议并未(wèi)如市场预期一样出现明显(xiǎn)政策收紧，对银行业(yè)是另一个短期利(lì)好。

　　该(gāi)机(jī)构从交易层面(miàn)罗列了一下两大催化因素：

　　第一，债券(quàn)市场出现资(zī)产荒，一些稳定的(de)高股(gǔ)息行业会成(chéng)为替代品，银行(xíng)股(gǔ)就得(dé)益(yì)于此。

　　第(dì)二，现在政策重(zhòng)视提高国企ROE，很多做股票投往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么资或(huò)股(gǔ)权投(tóu)资的(de)国企央企(qǐ)可(kě)以(yǐ)投(tóu)资ROE相(xiāng)对高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上(shàng)涨(zhǎng)的持(chí)续性，海(hǎi)通国际证券给予肯定(dìng)态度。该机构认为，接下来的(de)5-7月份的业绩(jì)真空期，银行股的表现将取(qǔ)决(jué)于宏观环境、政策规划(huà)以及(jí)市(shì)场交易情绪，在没(méi)有经济(jì)衰(shuāi)退和政(zhèng)策打压的情况(kuàng)下银行股不(bù)会出现(xiàn)大幅回撤。关于如(rú)何避(bì)免(miǎn)可能的小回(huí)撤，该(gāi)机(jī)构建议选(xuǎn)股时选择业绩好但股价(jià)还未上(shàng)涨的(de)小银行(xíng)。之前中(zhōng)特(tè)估的(de)概念使得大(dà)行(xíng)的(de)估值得到抬升，之后(hòu)其他类型的银(yín)行估值(zhí)也要相应(yīng)抬升，本质(zhì)原因是各类银行(xíng)的估值没有(yǒu)系(xì)统性的差异。

　　东方(fāng)证券指出(chū)，截至23Q1，上市银行(xíng)不良率环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3BP至1.27％，账面不良率延续改善(shàn)，我们(men)测算行业23Q1加回核销后的年化不良净(jìng)生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么以来随着疫情(qíng)影响的消退和(hé)经济的稳步复苏，银(yín)行不良生成压力(lì)边际(jì)缓释。前(qián)瞻性指标方(fāng)面，绝大多数银行关注(zhù)率环比有所(suǒ)改善。拨备方面，截至1季(jì)度末，上市银行拨(bō)备覆盖率(lǜ)环(huán)比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比(bǐ)下降(jiàng)3BP，行业(yè)的拨备水平继续保持(chí)充(chōng)裕。目前银行资产(chǎn)质(zhì)量压(yā)力的峰值已经过去，展望(wàng)而言，经济复苏态势良好，企业(yè)经营环(huán)境(jìng)改善、居民信(xìn)心提升，叠(dié)加(jiā)地产政策的持续宽松，银(yín)行的资(zī)产(chǎn)质量表现有望延续向好态(tài)势。

　　中信(xìn)建投在银行(xíng)业2023年(nián)中期投资策略报(bào)告中表示(shì)，经济复苏进行(xíng)时(shí)，银行重回(huí)基本面主逻辑。银行基本面(miàn)的量、价(jià)、质三(sān)方面的(de)景气度均较去年提(tí)升：价格端，息差企稳(wěn)回(huí)升(shēng)新趋势(shì)将是(shì)重(zhòng)要的行业催化剂(jì)，利好整体估值提升。规模端，信(xìn)贷需求(qiú)从大到小逐步传(chuán)导，下半年企业贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)高景气延续的同时(shí)，看好零(líng)售、小微贷(dài)款的需求(qiú)复苏(sū)。资产质量(liàng)方面，优质房地产融资(zī)风险缓解(jiě)；零售贷款质量将在居(jū)民还款(kuǎn)能(néng)力提升下长期向好(hǎo)，银(yín)行(xíng)资(zī)产质量(liàng)下行风险封住。银行板块配置上(shàng)，建(jiàn)议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近(jìn)期表示，看好全年盈利能力修复，银行板块配置价值提(tí)升。该(gāi)机构认为1季报行业盈利增(zēng)速低点确认(rèn)，主要受资产重(zhòng)定价以及(jí)居(jū)民(mín)端(duān)复苏低于预期的影响。展望(wàng)后续季度，国内经济向好趋势不变，在此(cǐ)背景下，居民消费(fèi)倾往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么向和风险偏好的修(xiū)复仍(réng)然值得期(qī)待，成为推动板块盈利回升(shēng)的(de)催化(huà)剂。我们继续(xù)看好银行(xíng)板(bǎn)块全年表现(xiàn)，考虑到当前(qián)银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低(dī)位且尚未修复至疫(yì)情前水平，在后续(xù)盈利(lì)有望逐(zhú)季修复的背景下，当前时点银行(xíng)板块的配置价(jià)值提升。

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