“目前有色金属(shǔ)仍(réng)受宏观情绪主(zhǔ)导。”杨莉娜表示(shì)，美(měi)债上(shàng)限(xiàn)议题悬而未决，市场担忧如(rú)果美国(guó)两党未能达(dá)成一致(zhì)，将引发全(quán)球性的金融危(wēi)机，短期避险情绪(xù)升(shēng)温(wēn)。最新公布的美国经济数(shù)据表明，粘(zhān)性通胀仍存，加(jiā)之美(měi)联储(chǔ)重要官员亦(yì)表示将(jiāng)继续升息(xī)应对通(tōng)胀，紧缩忧虑再起。另外，中国复苏力度(dù)边际(jì)减弱(ruò)，叠(dié)加消(xiāo)费淡季引发市场(chǎng)对于后市的需求(qiú)预(yù)期转弱(ruò)。

　　短期来看，杨莉娜认为(wèi)，工业品可能随着宏观情绪反复(fù)而宽幅波动(dòng)。如果美国债务上限达(dá)成一致，短期情绪回暖之下，工业品可能会迎来超(chāo)跌(diē)反弹。不过，从中长期来(lái)看，在海外衰退周期下，有色金属仍将偏弱(ruò)势运行。作为顺周期品(pǐn)种，有色金(jīn)属(shǔ)价格(gé)将反映(yìng)出未(wèi)来经济的衰退(tuì)预期。过(guò)去几十年(nián)的统计(jì)数据表明(míng)，铜价与联邦利率大部分(fēn)时期存在高度正相关的关系，加息见顶意味(wèi)着铜价也将(jiāng)见顶。其背后的逻辑是，当美联储加息见顶乃至不得不降息(xī)时，经(jīng)济(jì)已(yǐ)经陷入衰(shuāi)退(tuì)，此时(shí)资本开支减(jiǎn)少，终端需求大幅萎缩，工业品(pǐn)需求也(yě)随之大幅下行。此轮加息周期的风险在(zài)于(yú)，过去几次联邦利率超过5％时，美国经济都不(bù)可避免地陷(xiàn)入(rù)了深度衰(shuāi)退，带来更严重的马美如简介商品回调压力。

　　印尼政策有变？沪镍供强(qiáng)需弱(ruò)

　　沪镍主力合约(yuē)在周二早上开盘后出现较为明(míng)显的反弹上(shàng)行(xíng)，而(ér)后回(huí)落至收盘价163790元/吨，涨幅1.48％，日内振幅(fú)4.46％。

　　5月30日(rì)，在2023 SMM印尼国际镍钴产(chǎn)业链大会上，印尼投(tóu)资部(bù)高管表(biǎo)示，或将在今(jīn)年推出镍(niè)价格(gé)指数，并暂缓对(duì)于镍产品(pǐn)征收关(guān)税的计划。此前，曾有(yǒu)消息传出印(yìn)尼政府(fǔ)或将计划取消(xiāo)对(duì)于镍产品的免税政策(cè)。SMM认为(wèi)，单从(cóng)印尼高镍生铁的角(jiǎo)度，此前取消(xiāo)免(miǎn)税政策(cè)的消(xiāo)息对于进(jìn)口镍铁的成(chéng)本(běn)有一定抬升的预(yù)期，加(jiā)大了印(yìn)尼镍(niè)铁出口(kǒu)或将受到(dào)一(yī)定(dìng)限(xiàn)制的预(yù)期。然而此消息(xī)一出，相当(dāng)于印尼镍生铁(tiě)或(huò)将较国内镍生铁优势弱化(huà)的预期被(bèi)打破，而镍铁(tiě)整(zhěng)体持(chí)续过剩预期(qī)再次回到最(zuì)初的状态。

　　肖宇非表(biǎo)示，昨(zuó)日沪(hù)镍振(zhèn)荡小幅反弹走势符合(hé)预期(qī)，一(yī)是美债上限问题达(dá)成(chéng)协议，情绪暂(zàn)时稳定(dìng)。二(èr)是镍现货(huò)市场紧缺，本周沪镍库存减少38.33％至560吨，LME镍库(kù)存(cún)减少(shǎo)474吨至38700吨。社会库存处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位并(bìng)持续去(qù)库、国内(nèi)外(wài)交易所(suǒ)库存不断(duàn)下降对期价形成支撑。

　　杨(yáng)莉娜认为，周二(èr)沪(hù)镍价格小幅上(shàng)涨，一方面是宏(hóng)观压力略有缓(huǎn)解，而镍作(zuò)为前期下跌较为(wèi)剧烈的品种，在整体压(yā)力缓(huǎn)解、空头回补下有(yǒu)一定反弹(dàn)需求，镍锡这类资(zī)金敏(mǐn)感(gǎn)度较高品种共振。另一方(fāng)面(miàn)，从镍自身基(jī)本面来(lái)说，虽然中期供应全面过剩压力较大，但短期来看，镍低库(kù)存(cún)且仍在去库(kù)的矛盾易引发较强波(bō)动(dòng)。

　　从基本面来看，杨莉(lì)娜分析认为，供给方面，国内电解(jiě)镍产量料会继续增长，电解镍今年(nián)新投产能继续爬坡，而季度末(mò)也有新产能投产预期(qī)。进口来(lái)看，电解镍5月末(mò)6月初或有进口到(dào)货，对当前低库(kù)存略(lüè)有缓(huǎn)解。库存方面，LME镍处于(yú)低点(diǎn)，国(guó)内期(qī)现货(huò)库存也都处于极低(dī)位(wèi)置(zhì)，现货升水反(fǎn)复波动。从需求端来看，合金(jīn)刚需暂处淡季按需采购为主，不(bù)锈钢排产受(shòu)限需求(qiú)，仍处(chù)于(yú)期现(xiàn)主动去库存过程中，新能源(yuán)汽车长(zhǎng)期发展较好，但今年(nián)需求增(zēng)长较去年明(míng)显降速，而原料(liào)端产能产量均在改善。

　　“建议短期以反弹(dàn)对待(dài)，中长期仍可能有下行空间(jiān)。”杨莉娜表示，需(xū)关注宏观流动性收缩(suō)节奏以及需求预期影响，基本面关注(zhù)电解镍产能释(shì)放节奏与现实供应预期差。

　　肖宇非认(rèn)为，镍(niè)的基本面(miàn)没有发(fā)生改变，镍市场供应端(duān)的增量预(yù)期不变，加之现在镍产能处于(yú)高利润状态，中长期依然是(shì)供强需弱的基本(běn)面不变，保持中长期看空的观点。近期(qī)出现(xiàn)的反弹是(shì)中(zhōng)长线(xiàn)高(gāo)位加仓比较好(hǎo)的(de)机会。值得(dé)关注的(de)是，近期消息面(miàn)多(duō)空交织，印(yìn)尼免(miǎn)税(shuì)政策的进一步确认(rèn)和落地是近(jìn)期需要跟踪关(guān)注的。

　　国信期货(huò)有色金属研究员李祥英认为，镍价短期反弹(dàn)，但上(shàng)行(xíng)动力不足(zú)，虽(suī)有(yǒu)低库存支撑镍价，但当前电解镍进口盈利空间已经打开，进口镍(niè)将对(duì)库存形成补充(chōng)。而向下受(shòu)制于与硫(liú)酸镍之间(jiān)的价差(chà)问(wèn)题，短期也难(nán)有(yǒu)太流畅的下行趋(qū)势(shì)。整体来(lái)看，镍价短线围(wéi)绕16万(wàn)元/吨一(yī)线振荡概率较高。

　　沪锡涨幅近3％

　　昨日，沪锡强(qiáng)势上(shàng)涨(zhǎng)，截(jié)至收盘，主力(lì)2307合约涨幅2.91％，接近3％。

　　方(fāng)正中期(qī)期货沪锡研究员胡彬认(rèn)为，沪(hù)锡大涨主要有两方面原因，一(yī)是日前缅甸佤邦政府(fǔ)发文重申8月禁止(zhǐ)矿产开采，这也再次证实了此前4月(yuè)下发的(de)禁矿声明，当时消息带动沪(hù)锡在当(dāng)日涨停。二是西南地区(qū)某冶炼企业表(biǎo)示在(zài)周末(mò)已经进入检(jiǎn)修状态(tài)，检修将持续(xù)1个半月左右，预计影响(xiǎng)产量(liàng)2000吨左(zuǒ)右。这两则消息使得锡供应(yīng)端偏(piān)紧预期加强(qiáng)，锡价强势上涨。

　　从基本面来(lái)看，胡彬(bīn)分析(xī)称，供给(gěi)方面，国(guó)内锡冶炼厂(chǎng)加工费持(chí)稳，冶炼企(qǐ)业(yè)周度开工率小幅(fú)上升(shēng)，但(dàn)矿端资源(yuán)紧(jǐn)张问题依然(rán)长(zhǎng)期存(cún)在，且某西南地区冶炼厂(chǎng)也因此开始停产(chǎn)检修。近(jìn)期(qī)沪伦比振(zhèn)荡整理，进口盈利(lì)窗口(kǒu)维持(chí)开启。需(xū)求方面，整体继续呈现(xiàn)淡季表现。4月(yuè)锡(xī)焊料企业开工基本较3月持(chí)平，部分企业预(yù)计(jì)5月订单(dān)情(qíng)况会小幅好(hǎo)转(zhuǎn)，镀锡板(bǎn)开工持稳，铅蓄电池企(qǐ)业(yè)开(kāi)工周(zhōu)环比有(yǒu)所下(xià)降。库(kù)存方面，上期(qī)所库存有所上升，LME库(kù)存有所(suǒ)增加，SMM社会库存周环比(bǐ)大幅减少(shǎo)。精炼锡目前(qián)基本面需求端依(yī)然难言向(xiàng)好，但是未来供应(yīng)端或将(jiāng)持续偏紧，只是价格反弹(dàn)后现(xiàn)货成交较为清淡。上周缅甸(diān)佤邦(bāng)政府重申8月禁矿，叠加(jiā)周末冶炼(liàn)厂检修的(de)消息提(tí)振盘面强势上涨，建议短(duǎn)期偏多思(sī)路对待，中长期延续区间振荡走势。需关注矿(kuàng)端供应情(qíng)况及美指(zhǐ)走势，上(shàng)方压(yā)力位230000元/吨，下方(fāng)支撑位175000元/吨。

　　南华期货有(yǒu)色分析(xī)师肖宇非分(fēn)析(xī)称，从精炼锡供给端看，在(zài)临(lín)近夏季时，锡冶炼厂会逐步开(kāi)始检修。根据以往经验，检(jiǎn)修将从(cóng)6月(yuè)逐步开始，到8月逐步(bù)结束。据了解，部分西南地区冶炼厂已经将检(jiǎn)修提(tí)上日程，开始为检修(xiū)做准(zhǔn)备(bèi)。随着检修的开始，精炼锡供给(gěi)将减少。另外，缅甸(diān)禁矿(kuàng)事件还在发酵，市场(chǎng)仍(réng)有传(chuán)言，佤邦将严格(gé)执行此前(qián)宣布的禁(jìn)矿令(lìng)。若(ruò)严格(gé)禁矿，锡矿供给或将(jiāng)减少超过(guò)4％。需求端，费(fèi)城半导体(tǐ)指数在5月(yuè)25日和26日出现大幅上涨，主要是因(yīn)为几大半(bàn)导(dǎo)体公司(sī)股票价格上升，市场看(kàn)好AI科技带来(lái)的半(bàn)导体(tǐ)需求(qiú)。在(zài)供给逐渐走(zǒu)向紧张，需求有新(xīn)的(de)亮点(diǎn)的情况(kuàng)下，锡(xī)价大(dà)涨。

　　“未来锡价(jià)或仍以夯实底部基础(chǔ)为主，伺机寻找发力(lì)的亮点。”肖(xiào)宇非表示，从技术面看(kàn)，锡价在(zài)15万元/吨(dūn)、18万(wàn)元/吨和20万元(yuán)/吨这三个(gè)位(wèi)置(zhì)有明显的支撑(chēng)。从供给端看，在锡价跌破20万元(yuán)/吨之后，部分冶炼厂开始出现一定(dìng)的(de)亏(kuī)损，会导致精炼(liàn)锡供(gōng)给减少，从而(ér)刺(cì)激锡价(jià)上涨。从需求端(duān)看，AI科技带来的新(xīn)增长(zhǎng)点目前暂时无法形成规(guī)模(mó)，因为锡价和(hé)需求关联程(chéng)度(dù)大于供给。从短(duǎn)期(qī)来(lái)看，锡价(jià)或有一(yī)定的上(shàng)涨(zhǎng)，但是(shì)难以形成上涨趋(qū)势，除非电子(zi)消费(fèi)品需求(qiú)能够如期复苏(sū)。

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