大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗塞族民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合(hé)约交易商周五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解(jiě)降低了(le)今年降息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现(xiàn)的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市(shì)场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低(dī)迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大(dà)幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低(dī)迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价(jià)格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部分(fēn)地区(qū)现货价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的(de)持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决(jué)于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基(jī)于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前(qián)景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格(gé)上限的(de)行(xíng)为都对(duì)于油价起到(dào)提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持(chí)续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下(xià)游库(kù)存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续。

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