4月美国就业(yè)报告(gào)大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于(yú)历(lì)史(shǐ)低位；小时(shí)工资(zī)环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的(de)0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预期。非农就(jiù)业数(shù)据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍(réng)然(rán)维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合(hé)计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要(yào)高(gāo)于以往年份(fèn)，或导(dǎo)致非农就业(yè)数据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确定(dìng)。非农发布后，截至北(běi)京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年(nián)期美(měi)债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美(měi)国非(fēi)农数据点评

　　4月(yuè)美国就业报告大(dà)超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有关(guān)。其中，新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工资环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期(qī)（图(tú)1）。非农就(jiù)业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预(yù)期的ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国就业市(shì)场仍然(rán)维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和(hé)3月(yuè)新(xīn)增非农就业合(hé)计(jì)下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非农(nóng)就业(yè)为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就(jiù)业虽超预期(qī)，但整体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季(jì)节因(yīn)子要高于以往年份（图(tú)2），或导致非(fēi)农就业数(shù)据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农(nóng)新(xīn)增就业(yè)整体回升，其中商(shā5k是多少钱 5k是什么意思ng)品(pǐn)相关行业回(huí)升明显。4月商品相(xiāng)关行业新增非(fēi)农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月(yuè)增(zēng)加(jiā)5万人。其中(zhōng)，制造业、建(jiàn)筑业等新增(zēng)就业均(jūn)边际回(huí)升。商品相关(guān)行业就业边际改善，或反(fǎn)映制造业边际好转。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边(biān)际回升。4月服务业相关行(xíng)业新增就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部(bù)出现分化(huà)。其(qí)中，医(yī)疗保健(jiàn)和商业(yè)服务新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前(qián)吸(xī)纳(nà)就(jiù)业(yè)较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指(zhǐ)标(biāo)指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零售业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新(xīn)低以及(jí)小时工(gōng)资增速回升，显示劳工(gōng)市场韧(rèn)性(xìng)较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风(fēng)波的不确定性冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史低位(wèi)，反映就业市场韧性较强(qiáng)，短期仍有望保持(chí)稳健(j5k是多少钱 5k是什么意思iàn)。1季(jì)度小时工(gōng)资增速低于其他工(gōng)资指标，4月(yuè)小(xiǎo)时工资(zī)增速回升后，与其他(tā)工资指标的差距收(shōu)窄，指示美国(guó)潜在(zài)的工(gōng)资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这(zhè)可能(néng)加大美联储(chǔ)的紧缩(suō)压力。3月岗(gǎng)位(wèi)空缺(quē)数据显示，美国就业市场劳动力供应(yīng)紧张局势(shì)整(zhěng)体仍在小幅(fú)缓(huǎn)解。最(zuì)能反映(yìng)就业市场紧张程度之(zhī)一的(de)职位空缺与(yǔ)待业(yè)人数之比连续三月(yuè)下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图(tú)表7）。根据(jù)历史经验，当前职位空(kōng)缺和求职人(rén)之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场才能更(gèng)接(jiē)近供(gōng)需(xū)平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进一(yī)步削弱联储(chǔ)的降(jiàng)息意(yì)愿，但实际经济动能或弱于非农(nóng)就(jiù)业数据所指示的水(shuǐ)平(píng)，后续需要关注季节因子扰动(dòng)下(xià)降后就(jiù)业数据的走势。非(fēi)农就业超预(yù)期叠加工资增(zēng)速回升，预计联储(chǔ)将维持(chí)相对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数据出现明(míng)显(xiǎn)恶化(huà)，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和(hé)银(yín)行被接管、西太(tài)平(píng)洋合(hé)众银行等区(qū)域银行股价(jià)大幅下(xià)挫(cuò)，中小银行风险仍(réng)在发酵(jiào)（参(cān)见《美国第14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触发(fā)时点(diǎn)提前，前(qián)景存在较大不(bù)确定性（参见《美国债务上限提(tí)前触(chù)发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断(duàn)发酵(jiào)的银行危(wēi)机以及(jí)债(zhài)务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除(chú)金融(róng)风险(xiǎn)以及实体经(jīng)济的脆(cuì)弱性倒逼(bī)联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示(shì)：美(měi)国中小银行再现(xiàn)挤兑风(fēng)波；欧美陷(xiàn)入衰退(tuì)概率增加。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文(wén)摘(zhāi)自：2023年(nián)5月6日发布(bù)的《非农(nóng)强于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：上海惠特丽生物科技有限公司 官网 5k是多少钱 5k是什么意思