本周，沪综指3400点关口之(zhī)前(qián)虚(xū)晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看(kàn)，A股下(xià)行更多是受(shòu)中概股拖累，后市(shì)下(xià)跌空间不(bù)大。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年(nián)股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看(kàn)似疾风骤(毁掉一个老师最好的办法zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输(shū)入。作为同股同权的两地上(shàng)市指数(shù)，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数(shù)和(hé)H指数兔(tù)年(nián)涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行(xíng)榜数(shù)据显示，截(jié)至周四，香港中企指数和恒(héng)生指数(shù)过去3个月表(biǎo)现(xiàn)为全(quán)球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低(dī)位(wèi)较2月峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日前将中国股票评(píng)级(jí)从高配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在(zài)必行。英为财情的美联储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是(shì)连续(xù)第四个(gè)月收缩。美联储加息导(dǎo)致金(jīn)融资(zī)产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银(yín)行(xíng)业又(yòu)一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第(dì)一共和银行股价周(zhōu)三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总(zǒng)市值(zhí)为(wèi)8.86亿(yì)美(měi)元），较(jiào)2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一(yī)季(jì)度末，其实(shí)际存(cún)款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风行(xíng)，市场风(fēng)格(gé)转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市(shì)净率远高于(yú)行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回(huí)购预(yù)期。

　　通达信数据(jù)显示，中字(zì)头指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其(qí)市盈率和市净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的(de)市盈(yíng)率(lǜ)和(hé)市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看，让央企(qǐ)国(guó)企估值回归(guī)市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等(děng)指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值(zhí)相对偏低。”类(lèi)似(shì)表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取(qǔ)代贵州茅台(tái)成(chéng)为市值“一哥”的中国移(yí)动(dòng)，流通小盘(pán)+次新毁掉一个老师最好的办法+绩优概念让其成为(wèi)中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导的(de)行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二者(zhě)同时(shí)上(shàng)涨的(de)年份有11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年里(lǐ)，红五月出(chū)现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题的红五月行情(qíng)能否再现？关(guān)键在要看(kàn)两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电气设备(bèi)板块能(néng)否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持在万亿元之(zhī)上(shàng)，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风(fēng)格(gé)轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理(lǐ)格局，后市(shì)即使考验3200点附(fù)近的半年线和年线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大。

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