国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了(le)，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项(xiàng)重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召(zhào)开5月议息(xī)会议，市场普遍(biàn)预(yù)期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下(xià)，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，美国(guó)第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且(qiě)多(duō)次触发(fā)停牌，原因(yīn)是(shì)达成救助协议以维持(chí)该(gāi)银(yín)行运营的(de)希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银行很有可能(néng)会(huì)被美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第(dì)一共和银行公布其(qí)第一(yī)季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前包括(kuò)来(lái)自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美(měi)联储的官员正在与其他银(yín)行进(jìn)行协(xié)调会(huì)议，为第一共和(hé)银(yín)行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布的内(nèi)部审(shěn)查报告(gào)中，美联储承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其(qí)咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自(zì)身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储(chǔ)的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，银(yín)行业审(shěn)查员未(wèi)能采取有力行动(dòng)解决硅(guī)谷银(yín)行(xíng)越来越多的问题。美联(lián)储负责(zé)金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他(tā)们的(de)确发现(xiàn)了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行(xíng)足够(gòu)迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)有四大成因，其中三点都和(hé)美(měi)联(lián)储监管不力有关(guān)。他说，美联(lián)储监管(guǎn)者的错误部分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政时(shí)的金融业改革普遍放(fàng)松了对中等(děng)银(yín)行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联(lián)储的文(wén)化转变似乎导(dǎo)致联(lián)储的监管变得更宽松(sōng)。这些(xiē)变化体现在降(jiàng)低(dī)标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已经确(què)定(dìng)了硅谷银行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联(lián)储自身的(de)流(liú)程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动以前累(lèi)积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮大，近些(xiē)年(nián)美联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流(liú)动性指标却显示(shì)，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美元(yuán)银行的一(yī)系列规(guī)定，包括压力测试和流(liú)动性(xìng)要求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)表明(míng)，需要对(duì)范围更广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围(wéi)的(de)银行适用标准和(hé)的流动性(xìng)规定。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于超过(guò)25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管(guǎn)方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的(de)未实(shí)现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配(pèi)其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联(lián)储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限制(zhì)股(gǔ)票回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美(měi)国(guó)总(zǒng)统(tǒng)拜登批(pī)准(zhǔn)内华达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难声明，他(tā)下令为3月8日(rì)至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批(pī)准(zhǔn)佛罗(luó)里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明(míng)，他(tā)下(xià)令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担(dān)的(de)基础上提(tí)供给州政府和符合条件的地方(fāng)政府以及(jí)某些私(sī)人非(fēi)营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害影响(xiǎng)地(dì)区的应(yīng)急(jí)和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波(bō)兰等五国就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副(fù)主席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯(sī)对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜(yí)达(dá)成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟(méng)成员国(guó)和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单(dān)边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿(yì)欧元的(de)一(yī)揽子(zi)支持。此外(wài)，欧(ōu)盟(méng)将继(jì)续(xù)推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确(què)保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济(jì)继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新(xīn)公(gōng)布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联(lián)储青睐的(de)通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次(cì)公布的(de)数据(jù)再度印证了(le)美国通胀的居高不下，这加大了美(měi)联(lián)储5月(yuè)再次(cì)加息的(de)可能性(xìng)。报告公布后，美(měi)国短期(qī)利率(lǜ)期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公(gōng)布的一季(jì)度美(měi)国宏观经济(jì)数(shù)据显示(shì)，美国一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公(gōng)布的一(yī)季(jì)度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析(xī)师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)依(yī)旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同(tóng)比数(shù)据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽(suī)有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场对于美(měi)国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美(měi)银(yín)行信(xìn)用危(wēi)机的尾部效应持续存(cún)在，金(jīn)融不稳定叠(dié)加经济景气(qì)下滑，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)削(xuē)弱了(le)美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同(tóng)时增加了(le)下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由(yóu)于反映核(hé)心(xīn)个人消(xiāo)费支出在(zài)内的一(yī)季度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上(shàng)升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息基(jī)本不(bù)存(cún)在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前美(měi)联储货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的(de)抉择(zé)。随(suí)着此前银行业危机的爆(bào)发以及一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的(de)脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同(tóng)样大(dà)幅(fú)超过预期(qī)，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这意味着进行(xíng)政策选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美联(lián)储5月(yuè)大概率将会(huì)保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记(jì)者会(huì)上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的把(bǎ)控，且(qiě)对(duì)未(wèi)来加息的态(tài)度(dù)或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济展望公布(bù)，因(yīn)此(cǐ)会(huì)议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的(de)会后发言(yán)两方(fāng)面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察(chá)措(cuò)辞调整变(biàn)化情况(kuàng)，特别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而(ér)在(zài)会(huì)后的新闻发布(bù)会上，需要重点关注(zhù)鲍(bào)威尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货币(bì)政策以及银行业危(wēi)机引发(fā)的信贷收缩(suō)等(děng)方面的观点论述。特(tè)别(bié)是(shì)如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均(jūn)构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联(lián)储(chǔ)会议需(xū)要关注三个(gè)方面：一是(shì)考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其(qí)愿(yuàn)意容忍(rěn)更高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于(yú)目(mù)前金(jīn)融以及经吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗济风险的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是长期(qī)风险；三是美(měi)联(lián)储未来的货(huò)币政策预期，比如是否透露下(xià)半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续(xù)回调，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市场风(fēng)险偏好会(huì)再(zài)度上(shàng)升，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结(jié)果不会引(yǐn)起市场较大波(bō)动，但是(shì)对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预(yù)期(qī)交易依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会(huì)上对未(wèi)来政(zhèng)策(cè)路径的(de)展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较(jiào)大的冲击(jī)，相关(guān)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)有意外下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于(yú)美联(lián)储货币(bì)政策(cè)迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观预期(qī)出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)在(zài)利多(duō)、利(lì)空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同时，美(měi)国(guó)经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功(gōng)能，使得(dé)央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上述(shù)种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联储对(duì)于后(hòu)续货币政策之间的预期差(chà)，以(yǐ)及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是失业(yè)率指(zhǐ)标(biāo)，还远未(wèi)触及(jí)经济(jì)衰退以(yǐ)及(jí)美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)的阈值区(qū)间，这极有可能(néng)造成(chéng)通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联(lián)储议息(xī)会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势(shì)，美联(lián)储还需在更多数(shù)据指引以及银行(xíng)风险事(shì)件落地后，再相机作出政(zhèng)策调(diào)整，而在(zài)此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市场对于(yú)年(nián)内降息的乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国(guó)经(jīng)济是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是全球贸易(yì)结(jié)算(suàn)体系(xì)下美(měi)元的趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格主要锚定的(de)是美债(zhài)实际利(lì)率的变(biàn)化(huà)，但是最(zuì)近(jìn)这种联系(xì)正在脱钩，央行购金(jīn)以及(jí)美元(yuán)结(jié)算体系的变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得了(le)越来(lái)越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还(hái)没结束，且近(jìn)期(qī)的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的(de)角度来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示(shì)，一方(fāng)面，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧美(měi)银行业(yè)风险带来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一(yī)方面，美国(guó)通胀高位带(dài)来的加息(xī)预(yù)测，未能对贵(guì)金(jīn)属形(xíng)成有力(lì)的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主线将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前(qián)市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降息(xī)的预期仍大幅(fú)领先美(měi)联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的(de)修(xiū)正或将带来金(jīn)银(yín)价格的(de)进一步(bù)回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一(yī)”长假(jiǎ)开(kāi)启，还(hái)须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示(shì)，近期宏观市(shì)场关键数(shù)据较(jiào)多(duō)，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素(sù)也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美(měi)联储5月利率决议落地(dì)，他(tā)预计美联(lián)储会议结(jié)果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加(jiā)之银(yín)行(xíng)业危机(jī)及债务上(shàng)限问题(tí)悬而未决(jué)，投资者要防止过分(fēn)押注引发的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美(měi)联(lián)储会议这一关键时间节(jié)点，投资者若保(bǎo)留头寸过(guò)节，则要保持头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金属或将迎(yíng)来(lái)更加(jiā吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗)明确的方向性行情(qíng)，可根据美联(lián)储议息会(huì)议(yì)给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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