近期“中特估”成(chéng)为(wèi)A股市场热门(mén)话题(tí)，外资(zī)机构加强研究。不少国企、央企上市公司已获外资显著加仓。外资机构认(rèn)为：国企(qǐ)已成为“市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点”，中国国企(qǐ)已迎来(lái)积极信号，投资者可从中(zhōng)挖(wā)掘盈(yíng)利能(néng)力持续改善的标的，从而获(huò)得长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加(jiā)仓国企公(gōng)司

　　近期(qī)国企(qǐ)成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年5月14日，北向(xiàng)资(zī)金净买入(rù)额最多的10只股票(piào)为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银(yín)行、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集团(tuán)、中(zhōng)远海控、五(wǔ)粮液(yè)。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到(dào)20亿元人民(mín)币不等。

　　近期(qī)北向资(zī)金净流入额(é)前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度(dù)上市公司(sī)财报(bào)公布，不少(shǎo)全(quán)球主(zhǔ)权投资机构跻(jī)身国企(qǐ)的前十大的股东行(xíng)业。例如，一季度(dù)报告显示，阿布达比投(tóu)资局、科威特政(zhèng)府投资(zī)局(jú)等多家(jiā)主(zhǔ)权财富基金(jīn)增持多家国(guó)企(qǐ)央企A股上市公(gōng)司股票(piào)。例如科威特政府投资局增持(chí)中青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资(zī)局一(yī)季度增(zēng)持(chí)了浦东金桥。挪威央行一季(jì)度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金(jīn)截止(zhǐ)4月底的(de)前十大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再(zài)如，富(fù)达旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点(diǎn)基金(jīn)，截至4月底的前十大(dà)重仓股包括(kuò)：阿里巴(bā)巴、腾讯控股(gǔ)、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、建设银行、中(zhōng)国石(shí)化(huà)、华(huá)润置地、中银航空(kōng)租(zū)赁、中升(shēng)集团(tuán)、百度等，含不少国企(qǐ)公司(sī)。而(ér)基(jī)金在4月(yuè)对这些国企进行(xíng)了(le)幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问(wèn)津”到成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外(wài)资中(zhōng究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷)关(guān)于中国国企公司的(de)讨论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇研(yán)究(jiū)报告中解释了他们(men)对(duì)于国企改(gǎi)革(gé)的看法(fǎ)。报告认为，在中国国企改革并非新鲜事(shì)，但(dàn)是这一次国企改革事(shì)关重(zhòng)大。而资(zī)本市场显然已经关注(zhù)到(dào)了“国企”主(zhǔ)题。举(jǔ)例来说(shuō)，放在(zài)平常，中国中铁可(kě)能是乏人问津的防(fáng)御性公司。它虽然有稳(wěn)健(jiàn)的基本面，收益预期也尚可，但(dàn)是(shì)可(kě)能(néng)不是大(dà)家热衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中(zhōng)石化、中国铝(lǚ)业等。这背后的(de)原(yuán)因可(kě)能包括：随着高层重(zhòng)提“国企改革”，投(tóu)资者(zhě)认为相关方(fāng)面或敦促国企改善治理等以增(zēng)加股东(dōng)回报(bào)。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说(shuō)来外资机构(gòu)持仓中更倾向于私(sī)营部门，这与他们(men)的选(xuǎn)股标(biāo)准相(xiāng)关。基于(yú)公司的股东回报等标准，不(bù)少(shǎo)国(guó)企公司在(zài)过去难以进(jìn)入(rù)部分(fēn)外资的选股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类国(guó)企公司截至(zhì)去(qù)年年底(dǐ)的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平(píng)。这说明国企公(gōng)司(sī)的(de)资(zī)本效率(lǜ)还有很(hěn)大(dà)的提升空(kōng)间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国企长期的低估(gū)值为投资者(zhě)提供(gōng)了厚厚(hòu)的安全垫(diàn)。部(bù)分公司的(de)投资价值被低估了。

　　富达(dá)在报(bào)告中指出，如(rú)果国企改(gǎi)革能(néng)够(gòu)取得成效，投资者会(huì)重估(gū)国企(qǐ)的(de)投(tóu)资者价值。投资者对于能够持续提供良好的股东回报的公(gōng)司是愿意(yì)支付(fù)溢(yì)价的。例(lì)如，贵(guì)州(zhōu)茅台过(guò)去20年(nián)的(de)平(píng)均每(měi)年的净资产回报率在(zài)20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市(shì)净率交(jiāo)易的重(zhòng)要原因(yīn)之一。除了房地产行业，目前来看大部分国企(qǐ)的市净率(lǜ)低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回(huí)报，国企如(rú)何与投资(zī)者互动，增强透明性是全球(qiú)投(tóu)资者关注的问题。此(cǐ)外，投(tóu)资(zī)者关注的(de)其(qí)它问题(tí)还(hái)包括(kuò)：对于(yú)国企来说，如何在服(fú)务国家战略(lüè)的同时增强它的(de)商业(yè)效率，如何改善激励措(cuò)施(shī)等。尽管这次改革的成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东(dōng)回报”是(shì)被资(zī)本市场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报记者(zhě)表(biǎo)示，目前国企主题(tí)受到(dào)关注，可(kě)能个别股票有一定量的“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充分的理由认为(wèi)国(guó)企主(zhǔ)题(tí)是可持续的。

　　首先，相当一部(bù)分公司(sī)估值仍然很低。虽然(rán)它已经从极低的水(shuǐ)平上升，但(dàn)总体来说(shuō)，国(guó)有(yǒu)企业的市盈率仍然(rán)在10倍左右(yòu)，这(zhè)不是一个高的数(shù)字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续改善他们的财务表现，提高每股(gǔ)盈(yíng)利水平(píng)和利润(rùn)增(zēng)长，并通过股(gǔ)息或股票回购，将利润(rùn)分配给股(gǔ)东。这些都将(jiāng)成为股票价格(gé)的驱动因素(sù)。

　　第三，从全(quán)球投资(zī)者的角(jiǎo)度看，他们(men)对(duì)国企的持有或(huò)配(pèi)置仍然相当保守(shǒu)。因(yīn)为如果回顾过去的5到(dào)10年，大多数境外的观点是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组(zǔ)合经理只关注经(jīng)济(jì)的私营部分。随着事态改变，他(tā)们(men)有提升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公司估值(zhí)远远低(dī)于全球(qiú)同行。不排除有(yǒu)些公司(sī)会受(shòu)到地缘政治因(yīn)素，但全球(qiú)仍有资金（例如(rú)中(zhōng)东地(dì)区的资金）受地缘政治影响(xiǎng)较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏味无趣的行业(yè)部分(fēn)公究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷司的(de)股价有(yǒu)了非常(cháng)显著的回升，还有(yǒu)类似(shì)的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指(zhǐ)出：在(zài)任何市(shì)场(chǎng)，投资都(dōu)必须持有(yǒu)前瞻性的观(guān)点。如(rú)果等到所有(yǒu)的证据都摆(bǎi)在(zài)面前，那么他们(men)已经(jīng)被(bèi)市场价(jià)格反映出(chū)来(lái)，因为(wèi)市场总是(shì)预先(xiān)反应。所以我们(men)永远(yuǎn)不(bù)会有(yǒu)百分百的确定性或(huò)信心。一些(xiē)积极的(de)变(biàn)化正在发生。“如果问过去(qù)多年，通过(guò)观(guān)察中(zhōng)国市(shì)场我(wǒ)们学到了(le)什么(me)？我们学到的重要一课就(jiù)是：跟随政(zhèng)府(fǔ)的政策投(tóu)资。中国的(de)国企已(yǐ)经迎来了积(jī)极(jí)的信(xìn)号(hào)”。投资(zī)者需要一(yī)些机制(zhì)来从大量的国有(yǒu)企业中(zhōng)筛选出有(yǒu)更高(gāo)成功机会的企业。

　　高盛试图找到(dào)符合(hé)政府(fǔ)政策导(dǎo)向、管理层有改(gǎi)进动力、有(yǒu)客观证据显示其(qí)盈利能力已经改善的企业。同(tóng)时，这(zhè)些企业所处的行(xíng)业整体(tǐ)收(shōu)益增长、有良好(hǎo)的(de)资产负债表(biǎo)和低债(zhài)务水(shuǐ)平等经济运(yùn)行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外国投资(zī)者很重(zhòng)要(yào)，真正决定价(jià)格的(de)还是国(guó)内投(tóu)资者。如果外国(guó)投(tóu)资者对国有企业的兴趣增加(jiā)，那(nà)将(jiāng)是(shì)对国(guó)有企业股价的额外推动力(lì)。

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