作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布(bù)了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用燃料价(jià)格环比其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料(liào)价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制品(pǐn)相关行业(yè)价格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业(yè)价格(gé)结(jié)束自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持(chí)续释(shì)放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比走(zǒu)势均处(chù)于(yú)正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季度(dù)受疫(yì)情影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数(shù)持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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