5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新的业(yè)绩驱动(dòng)因(yīn)素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业(yè)的(de)经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增(zēng)加(jiā)太(tài)多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏(sū)不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召开新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗)时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张(zhāng)。随着(zhe)国家继续(xù)支(zhī)持优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的(de)研发能力。

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