2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别(bié)是(shì)上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材(cái)料(liào)成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高(gāo)科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材(cái)料(liào)方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发(fā)式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电(拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗diàn)池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗转速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价(jià)格自(zì)高位(wèi)走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年(nián)一(yī)季度存货(huò)周转率数(shù)据(jù)发现(xiàn)，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一(yī)步下行(xíng)空间(jiān)。这对于(yú)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助(zhù)。

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