来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研(yán)究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度作。今年(nián)以来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不过(guò)当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外(wài)，产(chǎn)业(yè)政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一(yī)季度(dù)公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随(suí)后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的(de)阻力(lì)，推(tuī)动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还有(yǒu)较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工作会议精神一(yī)致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激(jī)发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从(cóng)根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境(jìng)，促(cù)进(jìn)文(wén)化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然(rán)修复(fù)。另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤(yóu)其是(shì)基建投(tóu)资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重(zhòng)要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的(de)自贸(mào)试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源汽(qì)车发(fā)展(zhǎn)优势，加(jiā)快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一(yī)定(dìng)程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减(羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度jiǎn)弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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