申万一级(jí)的半导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国(guó)产替(tì)代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收(shōu)排(pái)名前5的(de)企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居(jū)前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下(xià)的(de)高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的(de)芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的(de)局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑(huá)的企业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市(shì)公司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级(jí)、自主研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑(huá)超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需(xū)要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络(luò)设备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发(fā)高(gāo)占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了(le)批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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